光线传媒（300251）公司动态报告总结
核心内容概览
光线传媒在2020年受到疫情严重影响，全年实现营收11.59亿元，同比下降59.04%；归母净利润2.91亿元，同比下降69.28%；扣非后归母净利润2.34亿元，同比下降72.93%。但四季度业绩显著回暖，Q4营收同比增长83.39%至6.78亿元，归母净利润同比增长240.53%至2.27亿元，主要得益于动画电影《姜子牙》的出色表现，该片取得超过16亿元票房，成为中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军。
主要观点
- 业绩恢复显著：2020年四季度业绩大幅回暖，尤其是《姜子牙》的上映带动了公司全年业绩恢复。
- 内容端表现亮眼：公司全年参与投资、发行或协助推广的影片总票房约67.87亿元，其中Q4贡献了主要收入。
- 动漫产业链完善：公司构建了覆盖IP开发、内容制作和衍生品开发的动漫全产业链，强化了在动画电影领域的优势。
- 2021年内容储备丰富：预计2021年上映电影16部，制作电影项目15部，电视剧及网剧项目17部，内容供给充足，为全年业绩增长提供支撑。
- 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.80亿元、12.66亿元和14.61亿元，同比增长270.98%、17.26%和15.36%，EPS分别为0.37元、0.43元和0.50元，对应PE分别为32倍、27倍和24倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：疫情反复、影视项目进度不及预期、票房不及预期。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,829 |
1,159 |
2,634 |
3,007 |
3,304 |
| 营业收入增长率 |
89.70% |
-59.04% |
127.25% |
14.16% |
9.88% |
| 归属母公司净利润 |
948 |
291 |
1,080 |
1,266 |
1,461 |
| 归属母公司净利润增长率 |
-31.00% |
-69.28% |
270.98% |
17.26% |
15.36% |
| 每股收益（元） |
0.32 |
0.10 |
0.37 |
0.43 |
0.50 |
| 市盈率 |
36.53 |
121.66 |
32.03 |
27.32 |
23.68 |
| 市净率 |
3.87 |
3.93 |
3.43 |
3.05 |
2.70 |
| 净资产收益率(%) |
10.61% |
3.23% |
10.70% |
11.15% |
11.40% |
| 总股本（百万股） |
2,934 |
2,934 |
2,934 |
2,934 |
2,934 |
2021年预计上映电影项目
| 序号 |
电影名称（暂定） |
上映时间 |
合作方式 |
进度 |
主要演职人员 |
| 1 |
人潮汹涌 |
2021年大年初一 |
参投+发行 |
已上映 |
导演：饶晓志，主演：刘德华、肖央、万茜 |
| 2 |
明天会好的 |
2021年4月2日 |
参投+发行 |
已上映 |
导演：袁媛 |
| 3 |
你的婚礼 |
2021年4月30日 |
主投+发行 |
即将上映 |
导演：韩天，主演：许光汉、章若楠 |
| 4 |
阳光姐妹淘 |
2021年6月11日 |
参投+发行 |
制作完成 |
导演：包贝尔 |
| 5 |
革命者 |
2021年7月1日 |
主投+发行 |
制作中 |
监制：管虎，导演：徐展雄 |
| 6 |
十年一品温如言 |
2021年10月1日 |
主投+发行 |
制作中 |
导演：赵非 |
| 7 |
坚如磐石 |
待定 |
主投+发行 |
制作完成 |
导演：张艺谋 |
| 8 |
会飞的蚂蚁 |
待定 |
主投+发行 |
制作中 |
主演：章宇 |
| 9 |
五个扑水的少年 |
待定 |
主投+发行 |
制作中 |
导演：宋灏霖 |
| 10 |
墨多多谜境冒险 |
待定 |
主投+发行 |
制作中 |
待定 |
| 11 |
深海 |
待定 |
主投+发行 |
制作中 |
导演：田晓鹏 |
| 12 |
冲出地球 |
待定 |
主投+发行 |
制作中 |
导演：胡一泊 |
2021年预计制作电影项目
| 序号 |
电影名称（暂定） |
进展 |
主要演职人员 |
| 1 |
大鱼海棠2 |
制作中 |
导演：梁旋、张春 |
| 2 |
西游记之大圣闹天宫 |
制作中 |
导演：田晓鹏 |
| 3 |
凤凰 |
制作中 |
待定 |
| 4 |
最后的魁拔 |
制作中 |
导演：王川 |
| 5 |
八仙过大海 |
制作中 |
待定 |
| 6 |
茶啊二中 |
制作中 |
导演：阎凯、夏铭泽 |
| 7 |
透明人 |
制作中 |
导演、编剧：章迪沙 |
| 8 |
我是真的讨厌异地恋 |
制作中 |
待定 |
| 9 |
墨多多谜境冒险 |
制作中 |
待定 |
| 10 |
深海 |
制作中 |
待定 |
| 11 |
冲出地球 |
制作中 |
待定 |
| 12 |
误杀2 |
待定 |
参投+发行 |
2021年预计制作、播出电视剧/网剧项目
| 序号 |
电视剧/网剧名称 |
主要演职人员 |
| 1 |
山河月明（原名江山纪） |
导演：高希希 |
| 2 |
对的时间对的人 |
导演：周晓鹏 |
| 3 |
春日宴 |
待定 |
| 4 |
大理寺日志 |
待定 |
| 5 |
君生我已老 |
待定 |
| 6 |
混沌 |
待定 |
| 7 |
所有的乡愁都是因为馋 |
待定 |
| 8 |
枕边有你 |
待定 |
| 9 |
金玉王朝 |
待定 |
财务预测摘要
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.10 |
0.37 |
0.43 |
0.50 |
| 每股净资产（元） |
3.07 |
3.44 |
3.87 |
4.37 |
| 每股经营性现金流量（元） |
0.00 |
0.27 |
0.31 |
0.37 |
| 营业收入增长率 |
-59.0% |
127.3% |
14.2% |
9.9% |
| 净利润增长率 |
-69.3% |
271.0% |
17.3% |
15.4% |
| 毛利率 |
53.0% |
47.3% |
48.7% |
50.0% |
| 净利率 |
25.1% |
41.0% |
42.1% |
44.2% |
| 资产负债率 |
7.9% |
10.5% |
10.4% |
10.0% |
| 流动比率 |
5.75 |
4.91 |
5.48 |
6.21 |
| 速动比率 |
4.27 |
3.59 |
4.17 |
4.92 |
| 销售费用率 |
0.2% |
0.3% |
0.3% |
0.3% |
| 管理费用率 |
10.3% |
6.0% |
6.0% |
6.0% |
| 财务费用率 |
0.1% |
1.0% |
1.1% |
0.0% |
| P/E（倍） |
121.66 |
32.03 |
27.32 |
23.68 |
| P/B（倍） |
3.93 |
3.43 |
3.05 |
2.70 |
| P/S（倍） |
29.84 |
13.13 |
11.50 |
10.47 |
| 净资产收益率 |
3.2% |
10.7% |
11.2% |
11.4% |
结论
光线传媒在2020年虽然受到疫情冲击，但凭借其在动画电影领域的深厚积累和丰富内容储备，成功实现了业绩的显著恢复。2021年公司内容端供给充足，预计全年业绩增长确定性强，尤其是动画电影和IP运营方面的持续发力，为公司提供了稳定的增长动力。公司对未来的投资和经营计划表现出较强的执行力和市场洞察力，维持“买入”评级。
