20210205-招银国际-新城悦服务-01755.HK-2020净利润增长_50_；第三方外拓和增值服务促进估值修复_2页_571kb

新城悦服务（1755 HK）公司研究报告总结

核心内容

新城悦服务（1755 HK）是一家中国领先的物业管理公司，其在2020年实现了显著的净利润增长，并展现出强劲的业务增长潜力。报告指出，公司通过第三方外拓和增值服务的双重驱动，有望推动估值修复，并维持买入评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2020年净利润同比增长超50%，实际盈利预计达到4.5亿元，同比增长60%。
• 公司营收和净利润均呈现持续增长趋势，2020年营业收入达30.86亿元，净利润为4.48亿元。

2. 第三方外拓能力增强

• 公司过去主要依赖母公司提供在管面积，占比约70%。
• 2020年起，公司通过提高外拓团队激励计划，推动第三方外拓占比提升至40%，高于行业平均水平30%。
• 预计未来第三方外拓占比将逐步接近行业龙头永升的60%，从而缓解市场对其母公司销售放缓的担忧。

3. 增值服务快速增长

• 增值服务收入占比从2019年的9%提升至2020年的13%，接近行业平均水平15-17%。
• 公司尝试拓展新的增值服务，如餐饮和电梯维护，以提高盈利水平。
• 预计2019-2022年增值服务复合年增长率将达56%，收入贡献将提升至13%。

4. 估值具有吸引力

• 当前股价相当于16倍2022年预测市盈率，低于行业平均的22-25倍。
• 估值修复的催化剂包括纳入港股通（预计2月26日公布）和2020年业绩超预期。

5. 财务指标良好

• 营业收入：FY18A至FY22E持续增长，从11.73亿元增至54.85亿元。
• 净利润：从15.2亿元增至80.5亿元，显示强劲盈利能力。
• 每股盈利：从0.24元增至0.98元，增长显著。
• 市盈率：从45.9倍降至16.1倍，估值持续优化。
• 市帐率：从13.5倍降至3.5倍，资产效率提升。
• 股息率：从1.1%提升至2.8%，分红能力增强。
• 权益收益率：从17.8%提升至39.8%，盈利能力增强。

6. 市场表现

• 当前股价为HK$19.1，目标价为HK$29.5，潜在升幅为+54.5%。
• 股价表现波动较大，6个月内的绝对回报为-19.5%，相对回报为-32.8%。

关键信息

• 在管面积：截至2020年底，同比增长66%，储备/在管面积比为100%，居行业前列。
• 股东结构：王振华持股73.2%，自由流通股占比26.8%。
• 投资评级：招银国际证券维持买入评级，目标价HK$29.5，潜在升幅+54.5%。
• 行业地位：公司正在逐步缩小与行业龙头的差距，第三方外拓和增值服务表现突出。

未来展望

• 预计2022年公司将继续受益于第三方外拓和增值服务的增长。
• 拟纳入港股通将提升市场关注度和流动性，成为重要催化剂。
• 公司具备长期增长潜力，估值具有吸引力。

投资建议

• 买入评级：基于公司良好的财务表现、增长潜力和估值优势，招银国际证券建议投资者买入新城悦服务。
• 风险提示：报告强调投资存在较大风险，建议投资者独立评估并咨询专业财务顾问。

其他信息

• 审计师：普华永道。
• 公司背景：招银国际证券有限公司为招商银行全资附属公司，旗下有多个投资评级标准。
• 免责声明：报告不构成投资建议，不保证数据的准确性，且可能存在利益冲突。

以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点及关键信息，字数控制在1000字以内，结构清晰，便于快速理解新城悦服务的财务状况和投资前景。