深度报告-2026-07-23-东吴证券-乘用车出海系列报告六_全球车企电动化进程梳理_从激进到务实_58页_2mb

乘用车出海系列报告六：全球车企电动化进程梳理

核心内容总结

全球传统车企电动化战略已从“激进立标”转向“务实收缩、盈利优先、多动力并行”。主要原因是盈利压力、存量资产包袱、市场需求不确定性、技术能力短板与治理结构限制。各车企调整策略，优先考虑盈利与现金流，逐步将电动化目标从激进转向稳健，同时加强混动与增程技术路线。

主要观点

• 盈利约束：电动化业务普遍亏损，燃油与HEV仍是利润基本盘。
• 存量资产：燃油产能、供应链及工会使关厂裁员引发劳资冲突。
• 需求与政策：全球新能源需求与政策信号不稳定，影响车企投入决心。
• 技术能力：外资在软件与电子电气架构方面落后，电池自建受挫。
• 治理结构：CEO多为财务出身，风险偏好较低，战略向务实收敛。

关键信息

• 大众：BEV为核心，MEB平台已成熟，SSP平台因软件进度推迟至2029年。2025年纯电交付98.3万辆，占比10.9%。在中国与小鹏合作开发软件与电子架构。
• 通用：从激进纯电转向多动力并行，放弃北美百万产能目标，插混与增程成为过渡方案。2025年新能源销量占全球约19%。在中国推出多款新能源车型，价格下探至中国自主品牌水平。
• 丰田：HEV为核心，BEV为补充，2025年电动化销量占比47.4%，HEV占89%。2025年取消LF-ZC纯电旗舰，电动化目标转向稳健。
• 福特：纯电业务亏损，转向混动与增程，2025年停产纯电F-150 Lightning，改为增程。2027年推出低成本Universal EV平台。
• Stellantis：从纯电为主转向多能源并行，2025年计提222亿欧元减值。在中国入股零跑，借中国伙伴补足低成本电动化。
• 现代起亚：EV与混动并重，2025年电动化占比23%。2025年9月将2030年目标从“纯电”改为“电动化”。计划2027年推出混动与增程车型。

投资建议

海外车企电动化转型缓慢，为中国车企提供产品与技术窗口，但未必带来全球市场份额的保证。中国品牌需在海外深耕，完成制造属地化、建立品牌信任、补齐汽车金融与渠道售后等体系化能力，以实现可持续扩张。优选比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车、零跑汽车、小鹏集团、上汽集团、长安汽车等具备较强技术与成本能力的中国车企。

风险提示

• 贸易政策不确定性风险
• 运价提升风险
• 汇率波动风险
• 全球新能源汽车需求不及预期
• 原材料及供应链波动风险

新能源目标调整

自2023年起，海外车企陆续下修电动化目标，部分计提减值，重拾混动与增程路线。大众仍重视BEV，但不再重申2030年具体目标；通用、Stellantis转向多能源；丰田、本田以HEV为核心；现代起亚EV与混动并重。

全球布局调整

• 美系车企：通用、福特、Stellantis退出海外，聚焦北美盈利。
• 欧系车企：大众未退出海外，但本土瘦身降本，维持欧洲与中国双核心。
• 日韩车企：丰田、本田布局稳定，现代起亚逆势扩张。

电动化平台发展阶段

第一代纯电平台已量产，但受成本高、软件落后与需求转弱影响，多数车型亏损。下一代平台研发推进，但普遍延后至2026–2028年。例如：

• 大众SSP平台：首发延迟至2029年
• 丰田次世代平台：或延至2030年前后
• 通用下一代平台：约2028年
• 福特Universal EV平台：2027年量产

软件与电子电气架构

• 大众：与Rivian、小鹏合作补课，软件由Cariad开发，但多次延期。
• 通用：与小鹏联合开发电子架构，2026年起国产车型搭载。
• 丰田：在华推出多款诚意定价车型，搭载华为鸿蒙座舱与Momenta智驾。
• 福特：无自研平台，依赖外购与授权，未来将依托Universal EV平台。

财务健康度与盈利看点

• 丰田：财务稳健，净利率约7.6%，主要盈利来自日本本土与亚洲区。
• 现代起亚：净利率约6-7%，主要盈利来自北美与韩国。
• 通用：净利率约1.5%，主要盈利来自北美皮卡与GM Financial。
• 大众：净利率约2.3%，主要盈利来自欧洲高端与金融服务。
• 福特：净利率约-4.4%，主要盈利来自F系列皮卡与Ford Pro。
• Stellantis：净利率约-15%，主要盈利来自南美与中东非洲。
• 本田：净利率约-2%，主要盈利来自北美混动与摩托车。
• 日产：净利率约-4%，处于重组阶段。

区域表现

• 欧洲：大众、丰田、现代起亚等为主要玩家，欧洲市场严格法规推动电动化。
• 北美：通用、福特、Stellantis等主导，但受关税与政策影响。
• 中国：大众、通用、丰田、现代起亚等均有布局，但部分合资品牌盈利下滑。

合作与技术输出

中国车企正广泛与海外车企合作，包括：

• 技术授权：如Stellantis入股零跑，大众与小鹏合作。
• 反向合资：如通用与现代合作。
• 代工出口：如大众安徽与小鹏合作。
• 平台/软件输出：如大众合肥本土研发，通用逍遥架构。

未来趋势

• 各车企将电动化平台向下普及，2026–2027年将推出更多入门级车型。
• 纯电业务仍为长期方向，但短期将依赖混动与增程过渡。
• 中国新能源市场将成为海外车企的重要布局区域，但需克服关税、政策与市场不确定性。

附表摘要

财务健康度与盈利看点

总结

海外传统车企电动化策略正经历从“激进”到“务实”的转变，盈利优先、多动力并行成为主流。中国车企在海外布局中，通过技术授权、反向合资、代工出口与平台/软件输出等方式，借助外资渠道与本地化基础，降低出海成本与政策阻力。随着中国车企不断深化海外布局，全球市场份额有望实现可持续增长。