> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乘用车出海系列报告六：全球车企电动化进程梳理 ## 核心结论 海外传统车企的电动化已从“激进立标”整体切换到“务实收缩、盈利优先、多动力并行”。主要原因是盈利约束、存量包袱、需求不确定、能力短板与治理结构等因素共同作用，导致激进的电动化目标被系统性拉回务实。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **盈利约束是转型起点** - 电动化普遍亏损，燃油与HEV仍是利润基本盘。 - 福特纯电业务年亏约48亿美元，通用、Stellantis、本田均计提巨额EV减值。 ### 2. **存量资产构成转型包袱** - 大量燃油产能、供应链与工会的存在，使关厂裁员引发劳资冲突。 - 例如，大众计划关闭部分德国工厂并裁员，Stellantis在2025年计提约222亿欧元减值。 ### 3. **全球新能源需求与政策信号摇摆** - 充电基建不均、政策反复（如美国税补取消、欧盟法规调整）影响海外车企投入电动化决心。 ### 4. **自身能力短板制约发展** - 外资在软件与电子电气架构方面落后（如大众CARIAD、通用软件问题）。 - 电池自建受挫（如Northvolt破产），下一代平台普遍延后至2028-2029年。 ### 5. **治理结构惩罚激进策略** - 福特菲尔兹因股价下行被撤换，大众迪斯离任，丰田三年两度换帅。 - 战略因此不断向务实收敛。 ## 海外车企电动化策略梳理 ### 大众集团 - **电动化策略**：以纯电（BEV）为核心，插混布局滞后，增程导入较晚。 - **平台与技术**：MEB平台已成规模，但下一代SSP平台受软件进度制约，首发推迟至约2029年。 - **市场表现**：2025年纯电车型交付98.3万辆，占比升至10.9%，主要贡献来自欧洲市场。 - **合作**：与小鹏合作开发软件与电子电气架构，2026年起国产纯电及CMP平台车型搭载。 ### 通用汽车 - **电动化策略**：从激进到务实，放弃北美2025年百万产能目标，转向多动力并行。 - **平台与技术**：电动化平台从Voltec、BEV2迭代至Ultium，2025年改用多化学体系并行。 - **市场表现**：2025年美国电动化销量约31万辆，占比14%（全球口径约17%）。 - **合作**：与现代合作加深，共研首批5款车，推进电动与氢能技术。 ### 丰田 - **电动化策略**：以HEV为核心，PHEV为补充，BEV为手段之一，氢能布局商用与长期。 - **平台与技术**：e-TNGA为过渡平台，次世代纯电专属平台旗舰车型LF-ZC取消，量产时点顺延。 - **市场表现**：2025年电动化销量占比近48%，但HEV占约89%。 ### 福特 - **电动化策略**：从纯电优先转为混动与增程为主。 - **平台与技术**：无自有纯电专属平台，依靠油改电与外购平台，2027年低成本Universal EV平台有望量产。 - **市场表现**：2025年美国电动化销量约31万辆，占比14%（全球口径约17%），年底停产纯电F-150 Lightning，改为增程。 ### Stellantis - **电动化策略**：由激进纯电转向多能源，STLA Medium/Large平台已投产，但A/B级STLA Small纯电尚未量产。 - **平台与技术**：2025年录得公司史上首次年度亏损，战略转为入股零跑、与宁德时代合建电池厂等方式补足低成本电动化。 - **市场表现**：2025年北美销量重挫，中国市场份额边缘化。 ### 现代起亚 - **电动化策略**：以纯电为战略核心，加码HEV与增程。 - **平台与技术**：E-GMP平台已量产，次世代IMA/eM平台落地偏晚，增程平台定于2027年。 - **市场表现**：2025年电动化占比约23%，2025年9月将2030年目标由“纯电”改为“电动化”（占比60%，约330万辆）。 ## 投资建议 - **海外车企转型慢**：给中国车企提供产品与技术窗口，而非全球份额保证。 - **中国车企出海策略**：通过技术授权、反向合资、代工出口与平台/软件输出等方式，借助外资渠道与本地化基础降低出海成本与政策阻力。 - **优选车企**：比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车，以及零跑汽车、小鹏集团、上汽集团、长安汽车等。 ## 风险提示 - **贸易政策不确定性**：可能冲击海外市场汽车需求。 - **运价提升风险**：影响出口利润。 - **汇率风险**：对出口利润造成波动。 - **新能源需求不及预期**：可能影响中国车企出海订单。 - **原材料及供应链波动**：影响成本与出口利润。 ## 电动化平台与下一代技术展望 | 车企 | 现役平台 | 下一代平台 | 预计落地时间 | |------|----------|------------|----------------| | 大众 | MEB/MEB+/PPE | SSP统一平台 | 2029年 | | 丰田 | e-TNGA | 次世代BEV专属 | 2027-2028年 | | 通用 | Ultium | 下一代平台 | 2028年 | | 福特 | GE1、F-150油改电 | Universal EV平台 | 2027年 | | 现代 | E-GMP | IMA/eM/eS平台 | 2027年 | | Stellantis | STLA Medium/Large | STLA Small/Frame | 2026年（Small）; 2026-2027年（Frame） | ## 财务健康度与利润来源 | 车企 | 财务健康度 | 净利率(2025) | 主要利润来源区域 | 盈利看点/现金牛 | 关键拖累 | |------|-------------|--------------|------------------|------------------|------------| | 丰田 | 稳健（最好） | 约7.6%（FY26） | 日本本土（出口+日元贬值） | HEV规模利润、亚洲区稳健 | 北美关税转亏、日元反向风险 | | 现代起亚 | 稳健、改善 | 约6-7% | 北美+韩国本土 | 北美高端化（Genesis）、起亚权益收益 | 中国合资亏损、美国关税 | | 通用 | 承压尚可 | 约1.5% | 北美GMNA（皮卡/SUV） | 北美高价皮卡（利润率8-9%）、GMFinancial | 中国转亏、Cruise/EV减值 | | 大众 | 承压下行 | 约2.3% | 欧洲/其他（高端结构） | Core品牌走量、金融服务约6% | 中国盈利缩水、软件/电池亏损 | | 福特 | 转亏 | 约-4.4% | 北美（F系列+FordPro） | FordPro商用（利润率13.5%）、FordBlue | Modele纯电巨亏（年亏约48亿美元） | | Stellantis | 亏损（最差） | 约-15% | 南美/中东非洲 | 南美/中东非洲（利润率双位数） | 北美去库降价、222亿欧减值 | | 本田 | 尚可（一次性减值转亏） | 约-2%（FY26） | 北美整车 | 混动、摩托车（现金牛）、北美 | EV减值约1.05万亿日元、中国下滑、关税 | | 日产 | 亏损（重组中） | 约-4%（FY26） | 北美+日本（收缩中） | 重组降本、下半年现金流转正 | 中国崩塌、评级降垃圾级、车型老化 | ## 全球布局调整 | 车企 | 主要收缩/退出动作 | 战略聚焦/重心 | |------|-------------------|----------------| | 通用 | 退欧洲、印度、澳新泰、俄；中国计提重组减值 | 北美为核心，中国收缩保留 | | 福特 | 退南美、印度、澳制造、俄；欧洲转商用车+EV | 北美卡车/皮卡+欧洲商用车 | | Stellantis | 北美销量重挫、产能与品牌理性化；中国边缘化 | 北美Jeep/Ram+欧洲主力品牌 | | 大众 | 2026年计划关闭部分德国工厂并裁员 | 欧洲+中国双核心，本土瘦身 | | 丰田 | 基本无重大市场退出 | 全市场均衡 | | 现代起亚 | 仅退俄罗斯 | 美（佐治亚新厂）+印度 | | 本田 | 无重大市场退出 | 北美/日本/印度+摩托车现金牛 | ## 总结 海外传统车企在盈利压力、市场不确定性与技术短板的多重因素下，整体转向务实策略。中国车企则通过技术授权、反向合资、代工出口等方式，借助外资资源拓展海外市场。随着中国车企在海外逐步完成制造属地化、建立品牌信任并完善体系化能力，其全球市场份额有望实现可持续扩张。