20210331-太平洋-键凯科技-688356.SH-国内客户收入快速放量_研发项目稳步推进_5页_947kb

键凯科技（688356）总结

核心内容概述

键凯科技是一家专注于PEG（聚乙二醇）医药应用的生物科技企业，主要产品包括PEG衍生物及技术使用费。公司近年来在收入、净利润及毛利率方面均表现出显著增长，特别是在国内客户收入快速增长、研发项目稳步推进以及专利布局不断加强的背景下，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司当前股价为92.8元，目标价为130元，市场对其未来发展持积极态度。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2020年全年业绩：公司实现营业收入1.87亿元（+38.94%），归母净利润0.86亿元（+39.22%），扣非后归母净利润0.83亿元（+51.73%），整体业绩符合预期。
• 毛利率提升：2020年公司整体毛利率为85.97%（+1.66 pct），显示公司盈利能力持续增强。
• 净利率稳定：2020年净利率为45.91%，保持稳中有升态势。

2. 收入结构优化

• 国内客户收入增长显著：2020年国内地区收入为0.92亿元（+66.67%），主要受益于金赛、恒瑞、豪森等客户的终端产品快速放量。
• 国外客户收入稳步增长：国外地区收入为0.94亿元（+19.51%），销售保持稳健。
• PEG产品收入占比高：2020年PEG产品销售收入为1.64亿元（+38.65%），技术使用费收入为0.22亿元（+36.44%）。
• 产品均价提升：PEG衍生物销售均价同比提升31%至24.51万元/Kg，主要由于单价更高的药品端销量增长较快。

3. 研发投入持续增加

• 研发投入占比高：2020年研发投入为0.26亿元，占收入比重为14.09%，仍维持相对高位。
• 重点项目进展顺利：
  • PEG-伊立替康：已完成I期临床试验全部剂量组入组，预计2021年进入II期临床。
  • JK1214R项目：已完成药效学研究，其他临床前研究预计于2021年完成。
  • JK-2122H项目：制剂工艺进一步优化。
  • JK-1219I项目：已完成分离纯化工艺摸索、样品制备和药效学试验。
• 专利布局加强：公司全年提交新申请专利5件，新获得授权专利12件，持续夯实PEG修饰领域的技术壁垒。

4. 盈利预测与投资评级

• 未来盈利预测：
  • 2021年预计归母净利润为90亿元（+4.95%）。
  • 2022年预计归母净利润为131亿元（+45.24%）。
  • 2023年预计归母净利润为172亿元（+31.38%）。
• 估值指标：
  • 2021年对应PE为63.72倍，2022年为43.87倍，2023年为33.39倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司中短期PEG衍生物销售将保持稳定增长，长期有望受益于PEG修饰市场扩容。

关键信息

1. 股票数据

• 总股本/流通（百万股）：60/14
• 总市值/流通（百万元）：5,568/1,322
• 12个月最高/最低（元）：136.84/77.60

2. 财务指标预测

3. 风险提示

• 产品订单量不及预期
• 客户合作进展不及预期
• 新产品研发不及预期
• 竞争压力大于预期

证券分析师信息

• 盛丽华：

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：shenglh@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520070003

• 陈灿：

  • 电话：18510640908
  • 邮箱：chencan@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520110001

销售团队信息

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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• 电话：(8610)88321761
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重要声明

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