20220329-浙商证券-键凯科技-688356.SH-键凯科技2021年报点评_产能逐步释放_服务项目扩容_4页_890kb

键凯科技（688356）2021年年报点评总结

核心内容

键凯科技在2021年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于国内外药品和医疗器械项目的商业化放量、临床推进及项目数量增加。公司专注于医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产与销售，同时提供聚乙二醇化技术服务，并开发创新药物和医疗器械。

主要观点

• 财务表现强劲：2021年公司实现营业收入3.51亿元，同比增长88.18%；归母净利润1.76亿元，同比增长105.16%。净利率提升至50.1%，主要受益于生产规模效应带来的单位成本下降。
• 收入结构优化：公司产品销售占总收入的86.6%，技术使用费收入占比13.3%。国内收入占比47%，同比增长79.4%；国外收入占比52.9%，同比增长96.7%，显示出海外市场的快速增长。
• 产能逐步释放：2021年底公司在建工程占总资产的7.8%，远高于2020年的0.1%。天津建凯设计产能2吨，预计在建产能12-20吨将在2022年完工，支撑公司未来在新领域的拓展。
• 项目扩容：公司在国内支持约三分之二的聚乙二醇修饰药物临床试验项目，在国际上已深度参与主流市场竞争，支持多个境外上市医疗器械及创新药项目，进一步验证其技术能力和市场地位。
• 库存增加：存货显著上升，库存商品占比达44.4%，有助于中短期业绩增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：￥186.11
• 2022年PE：47倍

风险提示

• 核心项目研发投入过大或临床失败风险
• 核心项目终止合作风险
• 订单交付波动性风险
• 生产安全事故及质量风险
• 汇率波动风险

投资逻辑

键凯科技凭借其在聚乙二醇修饰技术领域的积累，持续受益于中国市场红利和海外品种上市。公司正处于收入结构和商业模式调整的窗口期，未来有望通过产能释放和项目扩容实现业绩超预期增长。技术壁垒和行业扩容为公司提供额外增量和催化剂，推动其在PEG材料应用领域的发展。

财务比率分析

结论

键凯科技在2021年展现出强劲的增长势头，收入和利润均实现大幅增长。随着产能逐步释放和海外项目扩容，公司有望在未来几年继续保持增长。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，投资价值较高，维持“增持”评级。