20220126-首创证券-键凯科技-688356.SH-公司简评报告_公司全年收入符合预期_新产能新应用未来增长可期_4页_644kb

键凯科技总结

公司概况

键凯科技（688356）是一家专注于聚乙二醇（PEG）材料研发与生产的医疗新材料企业，具备全球竞争力。公司最新收盘价为225.27元，一年内最高价为403.07元，最低价为82.75元。当前市盈率（PE）为78.62，市净率（PB）为13.64，总股本为0.60亿股，总市值为135.16亿元。

核心观点

公司2021年业绩预告显示，全年预计实现营业收入3.50-3.53亿元，同比增长87.5%-89.2%；归母净利润1.74-1.77亿元，同比增长103.1%-106.6%；扣非归母净利润1.57-1.60亿元，同比增长89.5%-93.2%。全年收入增长主要得益于国内客户长效生物制剂订单增长、海外老客户订单稳定、医药研发客户推进以及新客户开发。

分季度表现

• Q1-Q4收入分别为69.9/85.8/106.0/89.6百万元，同比增长159%/123%/76%/48%。
• Q1-Q4归母净利润分别为36.0/44.6/61.7/33.1百万元，同比增长230%/165%/118%/12%。
• Q1-Q4扣非归母净利润分别为35.1/42.5/52.7/28.3百万元，同比增长243%/180%/87%/-3%。

其中，Q4净利润环比下降较多，主要由于研发费用、股权激励及奖金计提等费用集中确认，同时投资收益与非经常性损益减少，产品销售结构变化。

盈利预测

根据公司业绩预告，修正后的盈利预测如下：

公司盈利能力和成长性持续提升，未来有望通过新产能释放、新应用场景拓展及自研产品推进实现新增长。

未来增长点

1. 新产能释放：盘锦新产能将于2022年下半年释放，有效解决产能瓶颈问题。
2. 应用场景拓展：PEG材料的应用正从传统的小分子和蛋白质改造，向核酸药物、ADC、PDC、PROTAC、LYTAC等新兴药物研发方向拓展。
3. 客户管线推进：公司现有3个药品客户处于三期临床，5个处于二期临床，十余个处于一期临床或即将进入临床，有望带来大额订单。
4. 自研产品推进：公司自研管线进展顺利，其中聚乙二醇化伊立替康已于2021年11月完成II期临床首例受试者入组，预计2022年完成全部入组；局部镇痛1类新药JK-1214R和医美产品JK-2122H于2022年进入临床I期。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 市场推广风险：新产品可能面临市场接受度和推广难度。
• 核心技术迭代风险：技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 客户需求变化风险：PEG衍生物合成技术及产品可能无法满足客户不断变化的需求。
• 客户订单流失风险：市场竞争激烈，存在客户订单流失的可能性。
• 研发失败风险：自研产品可能因研发失败影响公司业绩。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）

分析师简介

李志新，首创证券医药行业首席分析师，拥有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。

分析师声明

本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受第三方影响。

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