20240901-开源证券-新乳业-002946.SZ-公司信息更新报告_2024Q2收入承压_利润表现良好_4页_872kb

新乳业（002946SZ）分析总结

1. 公司评级与业绩概况
新乳业2024年半年度报告数据显示，公司上半年实现收入53.64亿元，同比增长13%；归属于母公司净利润29.6亿元，同比增长253%。2024年第二季度单季收入同比下降9%，但净利润同比增长177%。基于调整后的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为55亿元、65亿元、77亿元，对应PE分别为140倍、120倍、101倍，维持“增持”评级。

2. 板块与区域表现
液体乳板块增长乏力，上半年营收同比增长5.4%；奶粉板块下滑15.2%。区域方面，华东、华北增长显著（同比+46.6%、+20.2%），西南地区略降6.8%，其他区域表现差异较大。

3. 财务状况与盈利能力
2024年第二季度公司毛利率提升至29.09%（同比+0.29个百分点），费用率整体优化，归母净利率同比提升11.9%至7.51%。预计下半年原奶成本下行及产品结构优化将进一步提升毛利水平。

4. 战略执行与增长驱动

• 产品端：聚焦“鲜”战略，中高端产品贡献显著，新品占比保持两位数增长。
• 渠道端：全渠道布局中，大力发展DTC业务，积极拓展折扣量贩店、餐饮渠道等深耕区域，提升渗透率。

5. 风险提示
宏观经济波动、消费者需求变化及原料价格波动等风险因素需关注。

结论
新乳业在业绩端展现出较强韧性，利润增长显著，毛利率和净利率持续改善。围绕“鲜”战略，公司在产品与渠道层面推进有力，但需关注市场拓展进度及成本波动风险。维持“增持”建议。