20240427-华鑫证券-新乳业-002946.SZ-公司事件点评报告_业绩稳健增长_推新品塑渠道放量可期_5页_278kb

业绩稳健增长，毛利率显著改善；新品和DTC渠道推动高质量发展；盈利预测支持“买入”评级，风险可控。

核心业绩数据

• 2023年总营收同比增长10%至10987亿元，净利润同比增长19%至431亿元，毛利率从26.87%提升至28.76%。
• 2024Q1营收虽受“一只酸奶牛”剥离影响（增长4%），剔除后同比增长5%-6%，净利润激增47%至90亿元，毛利率为29.38%。

增长驱动因素

• 产品方面：2023年新品收入占比12%，高端产品“24小时”和“澳特兰”高增长，液体乳毛利率提升3个百分点至28.76%。
• 渠道方面：DTC渠道2023年收入增长超15%，数字化平台“鲜活go”GMV超27亿元；直销渠道同比增10%，支撑核心增长。

财务指标

• 毛利率持续改善，费用率上升：销售费用率提升至17.08%，推动增长但需关注未来费用控制。
• 盈利预测：2024-2026年EPS分别为0.77元、0.95元、1.16元，PE分别为13倍、10倍、9倍。

风险提示

• 宏观经济下行、新品推广不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

投资建议
维持“买入”评级，看好鲜立方战略和五年净利率倍增目标，当前股价性价比较高。