> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：东方雨虹 (002271) ## 核心内容 本报告对东方雨虹（002271）的股票投资评级为**买入**，并对其2025年及2026年第一季度的业绩表现、财务状况、盈利预测及投资风险进行了详细分析。 --- ## 公司概况 - **最新收盘价**：16.29元 - **总股本/流通股本**：23.89亿股 / 19.14亿股 - **总市值/流通市值**：389亿元 / 312亿元 - **52周内最高/最低价**：18.90元 / 10.41元 - **资产负债率**：51.1% - **市盈率**：325.80 - **第一大股东**：李卫国 --- ## 业绩表现 ### 2025年业绩回顾 - **营收**：275.79亿元，同比降低1.70% - **归母净利润**：1.13亿元，同比增加4.71% - **扣非后归母净利润**：2.36亿元，同比增加90.74% ### 2026年第一季度业绩 - **营收**：71.90亿元，同比增长20.74% - **归母净利润**：4.02亿元，同比增长108.89% - **扣非后归母净利润**：3.62亿元，同比增长110.73% --- ## 主要观点 ### 行业压力与公司表现 - 2025年，公司整体营收略有下降，但归母净利润和扣非后净利润显著增长，显示公司盈利能力有所改善。 - 分产品来看，防水卷材和涂料业务受到下游需求疲软和竞争激烈的影响，营收下降；而砂浆粉料、工程施工和其他业务则实现了增长。 - 分渠道来看，零售和工程渠道收入均有所下滑，但毛利率有所提升，尤其是直销渠道毛利率同比提升6.7pct，显示公司成本控制能力增强。 ### Q1业绩拐点 - 2026年第一季度，公司实现营收和利润的大幅增长，毛利率同比提升3.3pct，显示行业价格触底回升，公司盈利改善明显。 - 行业供给出清后，竞争格局优化，公司凭借市场份额提升和海外产能扩张，实现业绩反转。 ### 报表质量修复 - 2025年期间费用率同比下降1.87pct，显示降本增效效果显著。 - 信用及资产减值损失分别为11.6亿元和4.1亿元，对净利润产生负面影响，但随着公司经营改善，减值风险逐步降低。 - 经营活动现金流净额同比增长2.8%，显示公司现金流状况有所好转。 --- ## 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | PE（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----------| | 2026E | 315.4 | 14.35 | 17.6 | 1,453.4 | 22.12 | | 2027E | 354.0 | 12.25 | 25.5 | 45.12 | 15.24 | | 2028E | 404.3 | 14.22 | 31.8 | 24.47 | 12.24 | - 公司预计在2026年实现显著盈利增长，归母净利润同比增长1,453.4%，PE从343倍降至22倍。 - 预计2027年归母净利润继续增长45.1%，PE进一步降至15倍。 - 2028年PE预计为12倍，显示公司估值逐步回归合理水平。 --- ## 财务指标分析 ### 获利能力 - **毛利率**：2025年为24.8%，预计2026年提升至26.6%，2027年为27.2%，2028年为28.2%。 - **净利率**：2025年为0.4%，预计2026年为5.6%，2027年为7.2%，2028年为7.9%。 - **ROE**：2025年为0.6%，预计2026年为8.2%，2027年为11.0%，2028年为12.5%。 - **ROIC**：2025年为0.6%，预计2026年为6.6%，2027年为8.9%，2028年为10.4%。 ### 偿债与营运能力 - **资产负债率**：2025年为51.1%，预计2026年为50.5%，2027年为49.7%，2028年为48.9%。 - **流动比率**：2025年为1.01，预计2026年为1.08，2027年为1.16，2028年为1.26。 - **应收账款周转率**：2025年为4.25，预计2026年为5.45，2027年为5.63，2028年为5.70。 - **存货周转率**：2025年为10.31，预计2026年为10.19，2027年为10.56，2028年为10.95。 - **总资产周转率**：2025年为0.64，预计2026年为0.74，2027年为0.79，2028年为0.84。 --- ## 风险提示 - **房地产新开工持续走弱**：房地产行业低迷可能影响公司防水材料需求。 - **行业竞争加剧**：市场竞争可能导致价格压力。 - **大额减值风险**：尽管减值计提减少，但仍需关注资产减值对利润的影响。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **投资建议依据**：公司经营拐点显现，盈利能力逐步恢复，未来成长性良好，估值逐步修复。 --- ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开信息，力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 中邮证券对报告内容的任何错误或遗漏不承担责任。 --- ## 中邮证券简介 - 成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。 - 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 --- ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com