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股票投资评级总结：东方雨虹 (002271)

核心内容

本报告对东方雨虹（002271）的股票投资评级为买入，并对其2025年及2026年第一季度的业绩表现、财务状况、盈利预测及投资风险进行了详细分析。

公司概况

• 最新收盘价：16.29元
• 总股本/流通股本：23.89亿股 / 19.14亿股
• 总市值/流通市值：389亿元 / 312亿元
• 52周内最高/最低价：18.90元 / 10.41元
• 资产负债率：51.1%
• 市盈率：325.80
• 第一大股东：李卫国

业绩表现

2025年业绩回顾

• 营收：275.79亿元，同比降低1.70%
• 归母净利润：1.13亿元，同比增加4.71%
• 扣非后归母净利润：2.36亿元，同比增加90.74%

2026年第一季度业绩

• 营收：71.90亿元，同比增长20.74%
• 归母净利润：4.02亿元，同比增长108.89%
• 扣非后归母净利润：3.62亿元，同比增长110.73%

主要观点

行业压力与公司表现

• 2025年，公司整体营收略有下降，但归母净利润和扣非后净利润显著增长，显示公司盈利能力有所改善。
• 分产品来看，防水卷材和涂料业务受到下游需求疲软和竞争激烈的影响，营收下降；而砂浆粉料、工程施工和其他业务则实现了增长。
• 分渠道来看，零售和工程渠道收入均有所下滑，但毛利率有所提升，尤其是直销渠道毛利率同比提升6.7pct，显示公司成本控制能力增强。

Q1业绩拐点

• 2026年第一季度，公司实现营收和利润的大幅增长，毛利率同比提升3.3pct，显示行业价格触底回升，公司盈利改善明显。
• 行业供给出清后，竞争格局优化，公司凭借市场份额提升和海外产能扩张，实现业绩反转。

报表质量修复

• 2025年期间费用率同比下降1.87pct，显示降本增效效果显著。
• 信用及资产减值损失分别为11.6亿元和4.1亿元，对净利润产生负面影响，但随着公司经营改善，减值风险逐步降低。
• 经营活动现金流净额同比增长2.8%，显示公司现金流状况有所好转。

盈利预测

• 公司预计在2026年实现显著盈利增长，归母净利润同比增长1,453.4%，PE从343倍降至22倍。
• 预计2027年归母净利润继续增长45.1%，PE进一步降至15倍。
• 2028年PE预计为12倍，显示公司估值逐步回归合理水平。

财务指标分析

获利能力

• 毛利率：2025年为24.8%，预计2026年提升至26.6%，2027年为27.2%，2028年为28.2%。
• 净利率：2025年为0.4%，预计2026年为5.6%，2027年为7.2%，2028年为7.9%。
• ROE：2025年为0.6%，预计2026年为8.2%，2027年为11.0%，2028年为12.5%。
• ROIC：2025年为0.6%，预计2026年为6.6%，2027年为8.9%，2028年为10.4%。

偿债与营运能力

• 资产负债率：2025年为51.1%，预计2026年为50.5%，2027年为49.7%，2028年为48.9%。
• 流动比率：2025年为1.01，预计2026年为1.08，2027年为1.16，2028年为1.26。
• 应收账款周转率：2025年为4.25，预计2026年为5.45，2027年为5.63，2028年为5.70。
• 存货周转率：2025年为10.31，预计2026年为10.19，2027年为10.56，2028年为10.95。
• 总资产周转率：2025年为0.64，预计2026年为0.74，2027年为0.79，2028年为0.84。

风险提示

• 房地产新开工持续走弱：房地产行业低迷可能影响公司防水材料需求。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能导致价格压力。
• 大额减值风险：尽管减值计提减少，但仍需关注资产减值对利润的影响。

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 投资建议依据：公司经营拐点显现，盈利能力逐步恢复，未来成长性良好，估值逐步修复。

分析师声明

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