20180823-东兴证券-新经典-603096.SH-中报点评_多重因素业绩平滑_看好公司成长逻辑_5页_666kb

新经典（603096）中报点评总结

核心内容概览

新经典（603096）发布2018年中报，整体业绩表现较为稳健。公司实现营业收入4.45亿元，同比下降3.19%；归母净利润1.09亿元，同比增长0.97%；扣非后归母净利润9739万元，同比下降4.2%。业绩下滑主要由于去年同期爆款影视产品带动书籍销售基数较高，以及公司剥离了部分分销业务。

主要观点

1. 业绩表现与原因分析

• 收入略低于去年同期：自有版权图书业务收入为34,106.08万元，同比增长2.18%；非自有版权业务收入为5,668.33万元，同比下降15.3%。
• 业绩下滑原因：
  • 去年爆款影视产品带动的书籍销售基数较高；
  • 公司剥离山西、广州两家分销公司，影响了整体分销收入。

2. 毛利率提升，盈利稳健

• 毛利率增长：公司一般图书业务毛利率为47.25%，同比增长近6个百分点；数字图书业务毛利率为70.91%，同比增长3个百分点。
• 整体毛利率提升：由43.46%提升至48.1%，主要受益于非自有版权业务和分销业务占比下降，从而改善整体盈利结构。

3. 图书储备丰富，成长路径积极

• 优质内容储备：公司新增自有版权图书138种，多本图书登上畅销榜，如《偶遇》《勇气》《百年孤独》等。
• 长销品种表现强劲：《窗边的小豆豆》《第七天》《倾城之恋》等长销书持续热销，为公司未来增长奠定基础。
• 成长潜力看好：分析师认为公司长期储备项目具有爆款潜质，看好其成长逻辑。

关键财务指标

营收与利润

• 2018年中报营收：4.45亿元，同比下降3.19%。
• 2018年中报归母净利润：1.09亿元，同比增长0.97%。
• 2018年中报扣非后归母净利润：9739万元，同比下降4.2%。

预测数据

• 2018-2020年营收预测：9.99亿元、10.75亿元、11.86亿元。
• 2018-2020年归母净利润预测：2.77亿元、3.35亿元、4.22亿元。
• EPS预测：2.05元、2.49元、3.13元。
• PE预测：36倍、30倍、24倍。

财务比率

• 资产负债率：从2016年的15%降至2018年的11.54%，呈现下降趋势。
• 净资产收益率（ROE）：从2016年的22.85%降至2018年的15.75%，略有下降。
• 总资产收益率（ROA）：从2016年的18.50%降至2018年的14.00%，有所下滑。
• P/B：从2016年的11.28倍降至2018年的5.75倍。
• EV/EBITDA：从2016年的34.12倍降至2018年的25.40倍。

风险提示

• 图书销量不及预期：可能影响公司收入和利润。
• 纸张成本上升：对毛利率和盈利能力构成压力。

分析师信息

• 分析师：郑闵钢
• 职位：东兴证券研究所分析师，房地产行业首席研究员
• 执业证书编号：S1480510120012
• 联系方式：zhengmgdxs@ hotmail.com / 010-66554031
• 研究背景：拥有多年研究经验，曾获多项行业奖项，包括“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）等。

投资评级

• 公司评级：首次给予“中性”评级。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，若6个月内行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上，则为“看好”；若介于-5%至+5%之间，则为“中性”；若弱于市场基准指数收益率5%以上，则为“看淡”。

总结

新经典中报显示，尽管2018年上半年业绩有所下滑，但公司通过优化业务结构、提升毛利率，展现出更强的盈利能力和成长潜力。分析师看好其长期内容储备和市场表现，预计未来三年公司营收和利润将持续增长，估值逐步下降。同时，需关注图书销量和纸张成本上涨等潜在风险。