20230824-国金证券-新产业-300832.SZ-国内海外齐发力_产品结构持续优化_4页_923kb

公司业绩简评

📅 报告日期： 2023年8月24日
📊 半年度表现：

• 收入： 1865亿元（+32%）
• 归母净利润： 750亿元（+32%）
• 扣非归母净利润： 687亿元（+31%）
• 单季度（Q2）：
  • 收入989亿元（+47%），归母净利润395亿元（+51%），扣非归母净利润368亿元（+55%）

关键经营分析

• 毛利率优化：
  • 1H23销售毛利率达71.3%（同比提升2pct），净利率为40.21%。
  • 毛利提升主因：新增装机中中大型仪器占比上升，推动高毛利试剂增长。
• 研发投入：
  • 研发费用率9.22%，在研试剂37个项目已取得注册检验报告；54项新品进入/完成临床评价。

海外市场表现

• 海外收入：
  2023H1海外收入649亿元（+32%），仪器类收入增长23%，新增装机2271台。
  • 中大型发光仪器销量占比54.73%（+20pct），试剂业务收入同比增42%，占比49.56%。
• 本地化扩展：
  在意大利及罗马尼亚新增2家子公司，强化“强性价比”海外策略。

国内市场表现

• 国内收入：
  1H23国内营收1212亿元（+32%），仪器类收入增长39%，新增装机806台，其中大型机占比60.55%。
• 终端客户覆盖：
  三甲医院客户新增37家，覆盖比例从55.66% 提升至57.9%。
• 试剂业务：
  1H23国内试剂收入增长30%，Q2单季增长59%，拥有158项发光项目注册证。

未来盈利预测

• 归母净利润：
  2023-2025年依次为1652亿、2100亿、2651亿，增长率分别为24%、27%、26%。
• PE估值：
  对应当前股价的PE分别为26倍、21倍、16倍，维持**“买入”评级**。

风险提示

• 国际宏观环境风险、政策降价超预期风险、汇率波动、产品推广不及预期等。

财务数据摘要（单位：百万元）

收入趋势：

• 2021-2025E：营收增长率15.97%-30.00%
• 归母净利润率：2023年40.21%，预计2025E降至41.2%

关键比率：

• 研发费用率：9.22%（2023H1）
• 资产负债率：2022年87.7%（需关注财务杠杆风险）