专题报告：平控存不确定性，行业利润持续收缩-20230823-华泰期货-17页_1mb

平控存不确定性，行业利润持续收缩

核心内容

本报告分析了当前钢铁行业在粗钢产量平控政策下的市场表现与趋势，指出由于政策的不确定性，市场难以直接交易平控带来的行业格局变化。报告通过回顾过去十年的政策周期，总结出在不同需求背景下，政策实施前后钢材与铁矿价格表现的差异，并结合当前供需数据，对2023年粗钢平控政策的影响进行了推演。

主要观点

• 政策背景与影响：粗钢平控政策是近年来黑色产业链中最受关注的行业政策，但其制定、发布与执行存在较大不确定性，导致市场参与者难以准确判断政策对行业供需格局的影响。
• 历史政策效果：过去十年中，钢铁行业通过去产能、环保限产、粗钢产量平控等政策有效改善供需状况，但政策前后钢材与铁矿价格走势差异明显。
• 当前市场格局：当前黑色行情呈现“矿强螺弱”格局，钢材价格震荡偏弱，铁矿价格相对较强，螺矿比持续下降。
• 政策执行力度：此次粗钢平控可能相对宽松，钢厂利润维持低位，政策效果需依赖后续自主减产。
• 区域差异性：除云南省外，其他省份尚未出台正式文件，钢厂减产意愿不强，执行灵活，可能呈现区域差异化限产。

关键信息

1. 历史限产回顾

• 2016-2017年钢铁去产能

  • 政策前期：钢材需求逐步改善，钢材和铁矿共振上涨，螺矿比维持低位（5-6）。
  • 政策落实后：钢材价格继续上涨，铁矿价格下跌，螺矿比大幅走扩（6-8）。

• 2018年环保限产

  • 政策前期：钢材震荡偏强，铁矿先跌后涨，螺矿比扩大至8.4。
  • 政策落实后：钢材价格强势上涨，铁矿价格持续承压，螺矿比扩大至9。

• 2021年粗钢产量平控

  • 政策前期：钢材与铁矿共振上涨，螺矿比维持低位（3-5）。
  • 政策落实后：钢材价格高位回落，铁矿价格快速下跌，螺矿比大幅走扩（4-9）。

2. 当前粗钢平控政策分析

• 政策不确定性：粗钢平控政策尚未完全落地，执行力度相对宽松，钢厂减产意愿不强。
• 市场表现：钢材价格震荡偏弱，铁矿价格相对较强，螺矿比持续下降。
• 供需预测：预计全年粗钢产量同比增长1.4%，需求同比下降0.3%，钢材总库存缓慢下降至2084万吨，12月当月供需缺口为209万吨。

3. 区域与企业限产情况

• 重点省份：山东、江苏、辽宁等上半年粗钢产量增长较多的省份，可能在后续进行生产调整，而安徽、广东等产量下降的省份可能继续增加生产。
• 重点企业：宝武、中天、莱钢等产量增长较大的企业可能调整生产计划，而宁钢等产量减少的企业可能维持或增加产量。

4. 行业策略与风险提示

• 策略建议：在粗钢产量平控不严格的背景下，钢材难以走出明显供需错配，行业利润持续受到压制，应关注铁矿等原料的低位做多机会。
• 风险因素：全球经济形势、地产行业政策、制造业需求变化、粗钢限产情况、粗钢表观需求等。

图表与数据

• 图1-3：展示2016-2017、2017-2018、2021年螺纹、铁矿期货价格及螺矿比价走势。
• 图4-7：反映唐山螺纹、热卷及华东电炉钢利润变化。
• 图8-14：提供全国粗钢产量、需求、库存及供需缺口等数据。

结论

当前粗钢平控政策执行力度相对宽松，钢厂利润维持低位，钢材与铁矿价格走势呈现“矿强螺弱”格局。未来需关注钢厂是否能在亏损后自主减产，以打开盈利空间。同时，区域和企业层面的差异化限产可能进一步影响市场供需变化，投资者应关注铁矿等原料的交易机会，同时警惕宏观经济、地产政策及制造业需求变化带来的风险。