20260406-浙商证券-骄成超声-688392.SH-骄成超声重点推荐报告_半导体接棒打开盈利空间_配件起量提升成长成色_4页_528kb

骄成超声重点推荐报告总结

核心内容

骄成超声（688392）是一家专注于超声波设备研发与生产的高科技企业，近年来在新能源、半导体及医疗等多个领域实现突破。公司不仅在动力电池领域保持稳定增长，还在半导体先进封装、高压线束、服务器铜缆、AI服务器液冷板、固态电池、脑机接口及癌细胞靶向治疗仪等新兴市场展现出强劲的成长潜力。报告认为公司具备平台化成长优势，未来业绩有望实现阶跃式增长，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩成长性明确

   • 2025年公司实现营业收入7.74亿元，同比增长32.41%，归母净利润1.18亿元，同比增长36.89%。
   • 尽管因设备款未到账而计提损失3862.98万元，但剔除后公司全年归母净利润超过1.5亿元，四季度单季利润超5000万元，环比增长约50%。
   • 公司通过配件业务接棒，实现从设备到零部件的收入结构转型，成长性显著增强。

2. 半导体业务潜力巨大

   • 公司在半导体领域已从功率半导体和传统封装向先进封装设备拓展，受益于国产替代趋势。
   • IDM企业如时代电气、芯联集成正加快自身封装和模块产能扩张，骄成超声凭借技术优势积极拓展客户，有望在半导体市场中占据一席之地。

3. 先进封装是核心增长点

   • 先进超声波扫描显微镜可广泛应用于半导体晶圆、2.5D/3D封装、面板级封装等领域，公司已打破欧美企业垄断，获得国内知名存储客户订单并完成交付，实现国产替代突破。
   • 随着全球先进封装市场的发展，公司具备产能储备和扩充能力，有望切入全球供应链。

4. 新兴应用领域布局广泛

   • 超声波技术可应用于多个新兴领域，如高压车载线束、服务器铜缆连接、AI服务器液冷板、固态电池、脑机接口和癌细胞靶向治疗仪等。
   • 公司围绕“新能源+半导体+医疗”的布局思路，已在这几个领域有所布局，未来一旦实现突破，将显著提升公司业绩。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.33亿、3.65亿和5.18亿元，对应PE分别为54.11、34.55和24.33倍。
   • 考虑到多个新兴应用领域的增长潜力，公司未来盈利具备上修空间，估值有望进一步下降。

关键信息

财务数据摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅预计在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅预计在-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅预计在10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅预计在-10%以下。

检验指标与催化剂

检验指标

1. 公司半导体超声波设备相关的订单及收入持续增长。
2. 先进封装相关的超声波扫描显微镜持续实现核心客户的突破及订单放量。
3. 超声波扫描显微镜实现全球供应链客户的突破。

催化剂

1. 长鑫、长存、盛合晶微等企业上市，募集资金用于扩增先进封装产能。
2. 功率半导体客户如时代电气、芯联集成扩增封装和模块产能，并给予骄成超声可观订单。

风险提示

1. 线束领域客户拓展放缓或现有客户订单减少。
2. 先进封装用超声波设备突破节奏不及预期。
3. 新能源动力电池稼动率下行可能影响配件需求。

总结

骄成超声凭借在新能源、半导体及医疗等领域的布局，已从单一设备供应商转型为具备平台化成长能力的企业。随着下游行业需求的持续增长，特别是先进封装市场的爆发，公司业绩有望实现快速增长。公司未来具备较强的盈利能力和估值修复空间，投资价值显著。