20260406-浙商证券-浙商重点推荐_骄成超声_王凌涛_沈钱_4页_667kb

浙商重点推荐总结

核心内容

浙商证券推出“牛市选牛股”系列推荐，重点推荐电子行业中的骄成超声（688392.SH）。该推荐基于对公司的深度研究与产业洞察，认为其具备显著的成长潜力与技术优势，有望在多个新兴应用领域实现突破，成为行业龙头。

主要观点

• 业务多元化：骄成超声不仅在超声波设备供应领域有所建树，还积极拓展配件及零部件业务，形成设备与配件双轮驱动的商业模式。
• 成长性突出：2025年公司实现营业收入7.74亿元，同比增长32.41%；归母净利润1.18亿元，同比增长36.89%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长133.02%，显示强劲的盈利能力。
• 技术突破与国产替代：公司打破欧美企业垄断，在先进封装领域实现国产替代0到1的突破，已获得国内知名存储客户的正式订单并完成交付，未来有望实现内资客户全覆盖。
• 应用领域拓展：公司布局“新能源+半导体+医疗”三大方向，未来有望在高压车载线束、服务器铜缆连接、AI服务器液冷板检测、固态电池、脑机接口、癌细胞靶向治疗仪等领域实现突破。
• 估值合理：预计2026-2028年归母净利润分别为2.33亿、3.65亿和5.18亿元，当前市值对应PE分别为54.11、34.55和24.33倍，具备上修空间，维持“买入”评级。

关键信息

推荐理由

1. 动力电池业务：随着下游稼动率提升，公司配件业务进入成长周期。
2. 半导体业务：先进封装设备受益国产替代，订单持续增长。
3. 技术突破：打破欧美垄断，实现国产替代。
4. 成长模式清晰：设备与配件业务协同增长，形成可持续盈利模式。
5. 新兴应用布局：围绕“新能源+半导体+医疗”布局，未来增长空间广阔。

超预期点

1. 2025年业绩表现：尽管前期计提影响，全年归母净利润仍超1.5亿，四季度环比增长50%。
2. 先进封装设备应用：不仅限于HBM，还涵盖晶圆、2.5D/3D封装、面板级封装等多个领域。
3. 超声波固晶机订单：已获得客户正式订单，加速规模化应用。
4. IDM企业扩产趋势：时代电气、芯联集成等企业持续扩增封装与模块产能，为骄成超声带来新增订单。
5. 多领域布局：公司已在多个新兴应用领域布局，具备长期增长潜力。

检验指标

1. 半导体超声波设备订单及收入持续增长；
2. 先进封装领域实现核心客户突破；
3. 超声波扫描显微镜实现全球供应链客户突破。

催化剂

1. 长鑫、长存、盛合晶微等企业上市并扩增先进封装产能；
2. 功率半导体客户（如时代电气、芯联集成）扩产，带来可观订单。

风险提示

• 线束领域客户拓展放缓；
• 先进封装设备突破节奏不及预期；
• 新能源动力电池稼动率下行影响配件需求。

浙商证券推荐标准

• 产品级别：AAA（最高）
• 推荐逻辑：逻辑清晰，具备明确的增长路径与技术优势
• 推荐类型：
  • 「重大推荐」：适用于底部推荐，逻辑特别清晰
  • 「重点推荐」：适用于上涨趋势明朗的右侧推荐

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