20210403-开源证券-中小盘IPO专题_深市主板和中小板合并水到渠成_错位竞争下多层次资本市场体系将更高效_11页_1mb

中小盘研究团队：深市主板与中小板合并分析总结

核心内容概述

2021年4月6日，深圳证券交易所宣布深市主板与中小板正式合并，标志着中国多层次资本市场体系的进一步优化。本次合并是深市主板向创业板过渡的自然结果，旨在提升市场效率，强化深交所的市场结构，为全面实行股票发行注册制做准备。

主要观点

1. 中小板设立初衷与过渡属性

• 中小板设立于2004年，旨在实现从深市主板到创业板的平稳过渡。
• 中小板在制度上与深市主板无根本性差异，长期承接其IPO融资功能。
• 尽管中小板定位为中小企业服务，但实践中已发展出多家大市值企业，如海康威视。
• 创业板在注册制改革后，对中小企业融资服务更具包容性和效率，因此中小板的过渡属性逐渐淡化。

2. 基本面视角：中小板与深市主板界限模糊

• 主板公司多为成熟型企业，具有较高的市值、收入和利润规模。
• 创业板公司则以高成长性、高盈利能力为特征。
• 中小板的财务指标（如市值、收入、利润）介于主板与创业板之间，与主板非常接近。
• 中小板在行业分布、成长性、盈利能力等方面表现与主板高度重合，过渡属性鲜明。

3. 合并背景与市场意义

• 创业板自2009年设立以来，发展迅速，已具备成熟的融资和定价功能。
• 中小板作为过渡板块，其存在意义逐渐减弱，合并后深交所将形成以主板和创业板为核心的市场结构。
• 合并后，深交所主板+创业板的市场结构将与上交所主板+科创板形成错位竞争，推动多层次资本市场体系更加高效、清晰。
• 此次合并为后续全面实行股票发行注册制奠定基础，仅剩沪深主板未实行注册制。

关键信息

合并原则

• “两个统一、四个不变”：统一业务规则和运行监管模式，保持发行上市条件、投资者门槛、交易机制、证券代码及简称不变。
• 影响有限：对普通投资者的实际影响较小，但对资本市场结构优化具有深远意义。

市场数据

• 上市公司数量：截至2021年3月31日，深市主板有460家，中小板有1002家，创业板有925家。
• 总市值：深市主板为9.64万亿元，中小板为13.1万亿元，创业板为10.22万亿元。
• IPO募资总额：中小板累计IPO募资额达6745.72亿元，对应1005家上市公司。
• 代表性企业：中小板中海康威视、比亚迪、顺丰控股、牧原股份等企业市值均超过深市主板平均水平。

指标对比

合并后市场结构

风险提示

• 政策变动风险，包括后续注册制全面铺开的不确定性。

总结

深市主板与中小板的合并是资本市场发展的必然趋势，有助于优化市场结构，提高融资效率，形成更清晰的多层次资本市场体系。合并后，深交所将更聚焦于主板与创业板，推动错位竞争，为全面注册制铺路。此次合并对投资者影响有限，但对资本市场建设具有重要意义。