20210207-国开证券-深交所主板和中小板合并点评_4页_634kb

深市主板与中小板合并分析总结

核心内容

2021年2月7日，证监会批准深交所主板与中小板合并。此次合并旨在统一业务规则和运行监管模式，同时保持发行上市条件、投资者门槛、交易机制及证券代码和简称不变，形成“两个统一、四个不变”的合并安排。

合并背景与意义

• 历史沿革：中小板设立于2004年5月，是深交所主板市场中为中小企业设立的过渡板块，主要面向流通规模较小的公司。2009年10月创业板设立后，主板、中小板、创业板形成分立格局。
• 市场现状：截至2021年2月5日，深市主板有459家上市公司，总市值9.91万亿；中小板有1001家上市公司，总市值13.99万亿。
• 合并意义：通过合并，深交所将构建以主板、创业板为主体的市场格局，提升资本市场服务国家战略和实体经济的能力，建设优质创新资本中心和世界一流交易所。

主要观点

• 合并原则：遵循“两个统一、四个不变”，即统一业务规则和运行监管模式，保持发行上市条件、投资者门槛、交易机制和证券代码及简称不变。
• 对投资者影响：投资者交易方式和习惯不会发生显著变化，市场整体无差异，对深港通亦无明显影响。
• 对市场结构的影响：合并后市场地位更接近上海主板，有助于确立市场格局、简化监管流程、降低运营成本。
• 估值差异：中小板市盈率（TTM整体法）为51.33倍，高于深市主板的28.75倍，市净率（整体法）也更高（3.40 vs 2.14），体现出成长溢价和情绪溢价。合并后，估值溢价可能逐渐消除，但短期内不会引发市场剧烈波动。
• 注册制改革：合并与注册制推进无直接关系，深交所明确表示合并后主板仍实行核准制，不会短期内加速扩容。

关键信息

• 过渡期安排：合并前，主板与中小板继续执行现行规定，企业发行上市维持原有安排。
• 证券类别变更：合并完成后，中小板上市公司证券类别变更为“主板A股”，证券代码和简称保持不变。
• 指数调整：中小板相关指数名称和简称将作适应性调整，如“中小板指数”变更为“中小企业100指数”，但编制方法暂不变更，以保持指数的稳定性和连续性。
• 技术准备：深交所将对行情展示、数据接口等进行适应性改造，以支持合并后的市场运行。

附录信息

• 分析师简介：孙征，国开证券研究部策略分析师，人民大学金融学硕士，拥有18年证券从业经验及10年策略研究经验。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）。
  • 短期股票投资评级：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%）。
  • 长期股票投资评级：A（+20%）、B（±20%）、C（-20%）。

风险提示

• 改革制度进度超预期；
• 合并进程出现变故；
• 疫情扩散和变异速度加快；
• 经济数据超预期下行；
• 上市公司业绩不佳；
• 中美关系恶化；
• 海外市场波动；
• 全球经济复苏弱于预期；
• 其他黑天鹅事件。

总结

深市主板与中小板的合并是深交所推动资本市场改革的重要举措，旨在优化市场结构、提升效率并增强服务能力。合并后，市场格局将更加清晰，监管和运营成本将降低，同时保持投资者的交易习惯和市场稳定性。尽管合并可能对部分公司估值产生影响，但短期内不会引发市场剧烈波动。整体来看，此次合并有助于深交所进一步完善资本市场体系，为中小企业提供更优质的融资与上市环境。