北交所“深改19条”详解：培育中小企业独立市场，多层次资本市场重要环节-20230927-银河证券-20页_1mb

北交所“深改19条”详解总结

核心内容

《关于高质量建设北京证券交易所的意见》于2023年9月1日由证监会发布，共19条，旨在推进北交所稳定发展和改革创新。该文件明确了北交所在3到5年内实现市场规模、效率、质量、功能、活跃度和稳定性显著提升，并在5到10年内发展为成熟、高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。

主要观点

• 北交所致力于服务创新型中小企业，成为多层次资本市场的关键环节。
• 通过制度优化、交易机制改进和投资者结构调整，北交所将提升市场活力和韧性。
• 政策支持将推动北交所成为中小企业融资的重要平台，并形成良好的市场生态。
• 引导长期资金入市，包括公募基金、私募基金、社保基金和保险资金等，将为北交所提供持续发展动能。
• 转板制度的优化将促进多层次资本市场互联互通，提高北交所的估值和流动性。

关键信息

一、总体目标

• 短期目标（3-5年）：北交所市场规模、效率、功能、活跃度和稳定性显著提升，形成品牌特色和比较优势，对新三板的撬动作用增强。
• 长期目标（5-10年）：北交所成为以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。

二、优化发行上市制度安排

• 连续挂牌满12个月：计算口径改为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”，允许摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，降低市场成本、明确各方预期。
• 优质企业支持：通过优化辅导备案要求，进一步加大对优质企业的支持力度，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合。

三、优化发行底价确定方式

• 取消提前确定发行底价：允许发行人根据询价或定价结果确定发行底价，提升市场化水平，健全估值定价功能。
• 战略配售优化：放宽战投家数和持股比例限制，便利做市商获取库存股，提高市场流动性。

四、改进和完善交易机制

• 扩大做市商队伍：允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，预计做市商数量将从十余家扩充至四十家左右。
• 融资融券优化：北交所融资融券标的股票范围扩大至全市场，提供更多的交易选择和风险对冲渠道。
• 推出盘后固定价格交易机制：丰富交易工具，提升市场交投活跃度和价值发现功能。

五、转板制度持续优化

• 转板路径清晰：北交所公司可转板至科创板或创业板，实现多层次市场互联互通。
• 转板条件明确：包括市值、财务指标、股东人数、公众持股比例等。
• 转板案例：观典防务、翰博高新、泰祥股份已成功转板至科创板和创业板，带来显著股价涨幅。

六、引导长期资金流入

• 扩大投资者队伍：简化科创板投资者开通北交所权限流程，允许私募股权基金通过二级市场增持其已投资企业股票。
• 吸引公募基金：支持北交所主题公募基金产品的注册和创新，推动公募基金加大投资力度。
• 吸引社保、保险等中长期资金：通过优化投资者适当性管理，提高市场吸引力。

七、总结

• 北交所是培育中小企业独立市场的重要平台，也是多层次资本市场的重要环节。
• “深改19条”从上市制度、交易机制、投资者结构、转板机制等多个方面推动北交所高质量发展。
• 预计北交所将成为服务创新型中小企业的“主阵地”，提升市场影响力和品牌吸引力。

风险提示

• 政策支持力度低于预期的风险。
• 技术迭代较快的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

投资建议

• 关注专精特新：专注于细分赛道的龙头优质中小公司。
• 关注高景气度赛道：如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链相关标的。

北交所重要数据（2023.09.27）

项目	数值
上市公司家数	221
9月新增家数	5
总股本（亿股）	295.56
流通股本（亿股）	153.75
总市值（亿元）	2,552.08
流通市值（亿元）	1,324.91
成交金额（万元）	100,325.96
成交数量（万股）	8,092.67

图表目录

• 图1：2023各板块上市新股审核平均时间（天/截至2023.09.22）
• 图2：券商与基金公司参与北交所公司首发配售次数（次/截至2023.09.25）
• 图3：券商与基金公司参与北交所公司首发累计动用资金（万元/截至2023.09.25）
• 图4：北交所做市商情况（个）
• 图5：北交所做市交易规则改革历程
• 图6：多层次市场互联互通途径
• 图7：北交所合格投资者户数（万户）
• 图8：科创板合格投资者户数（万户）
• 图9：公募对北交所的持有情况及占比（亿元）
• 图10：目前参与北交所配置的公募基金（只）

表格目录

• 表1：历次“意见”对北交所的目标
• 表2：历次文件关于上市的具体要求
• 表3：2020年至今新三板公司退市原因梳理（截至2023.09.25）
• 表4：各发行制度对比
• 表5：科创板、北交所做市准入条件对比
• 表7：《科创板转板办法》与《创业板转板办法》规定的对北交所公司转板的条件
• 表8：北交所转板案例
• 表9：北交所主题基金梳理（截至2023.09.25）
• 表10：北交所关于私募股权公司增、减持的要求
• 表11：个人投资者开通科创板、北交所权限的申请标准