20210207-光大证券-深交所主板与中小板合并事件点评_资本市场改革再添新力_推进多层次资本市场构建_5页_993kb

深交所主板与中小板合并事件总结

核心内容

2021年2月5日，证监会正式批复深圳证券交易所合并主板与中小板。该事件标志着深交所市场结构的重大调整，旨在优化多层次资本市场体系，为注册制全面推行奠定基础。

主要观点

• 市场同质化严重：深市主板自2000年起便暂停新股发行，20年间仅新增4家上市公司，市场活力不足。
• 板块定位模糊：主板与中小板在上市标准、交易规则等方面高度一致，缺乏差异化定位，导致资源浪费。
• 合并后格局优化：合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，提升市场质效，突出创业板的创新定位。
• 注册制推进铺垫：主板与中小板合并简化了注册制的实施路径，有利于加快注册制全面推行，提高发行审核效率。
• 头部券商受益明显：注册制全面推行将提升券商投行业务的发展速度，头部券商如中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券等在承销能力和项目储备方面具有显著优势。

关键信息

事件背景

• 深交所主板与中小板合并基于“两个统一、四个不变”的原则，保持原有业务规则、投资者门槛、交易机制、证券代码及简称不变，不导致市场扩容。
• 合并后深交所将形成“主板 + 创业板”的主体发展格局，有助于构建清晰的多层次资本市场体系。

市场现状

• 上市公司数量：深市主板459家，中小板1001家，创业板907家。
• 市值分布：中小板及创业板总市值已超过主板市场总市值。
• 市盈率对比：创业板市盈率最高（102.12），其次为中小板（51.33），主板最低（28.75）。

合并影响

• 市场结构优化：合并后深交所市场结构更清晰，有助于提升市场效率和资源配置能力。
• 注册制推进：合并为注册制的全面实施提供便利，预计2021年上半年可能落地。
• 券商受益：头部券商在投行业务方面更具优势，将显著受益于注册制全面推行带来的业务增长。

投资建议

• 推荐受益于注册制全面推行的头部券商：中信证券、华泰证券。
• 风险提示包括市场资金面趋紧、资本市场大幅波动以及政策改革推进不及预期。

估值与评级说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 行业及公司评级体系如下：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

附注

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获取的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容可能随时调整，不另行通知。
• 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险，本报告不构成投资建议。

资料来源：Wind、光大证券研究所