20210801-中邮证券-快递行业7月报_恶性价格战趋缓_估值渐具吸引力_41页_2mb

快递行业7月报总结

核心内容

快递行业在2021年6月至7月期间，整体保持增长态势，但增速趋稳，行业恶性价格战有所缓解，估值渐具吸引力。随着政策支持和科技赋能，行业正逐步向智能化、高效化方向发展。同时，行业集中度持续提升，CR8达到80.80%，预计未来将继续向更高集中度演进。

主要观点

行业现状

• 快递行业仍保持较高的发展速度，6月快递业务量同比增长30.4%，但增速有所放缓。
• 行业存在明显的季节性特征，7月作为行业淡季，预计业务量增速将收窄。
• 快递业务的区域分布不均，东部地区业务量占比最高，中西部地区潜力较大。
• 行业价格战趋缓，浙江出台快递行业条例被视为政策拐点，有助于遏制低价竞争。

政策与市场环境

• 国家出台多项政策支持快递行业发展，包括降低物流成本、推动智慧物流、促进快递与制造业融合等。
• 《浙江省快递业促进条例（草案）》限制低价竞争，有助于行业规范化发展。
• 新经济模式，如直播电商，成为快递行业的重要增长点，推动行业向多元化、场景化发展。

企业竞争力

• 成本控制能力是快递企业竞争的核心，中通、韵达等通达系企业在单票成本和毛利率方面表现突出。
• 直营模式在服务标准化、品牌塑造等方面更具优势，但需大量资金投入；加盟模式则有利于快速扩张，成本控制相对更优。
• 顺丰控股凭借强大的资本支出和网络布局，在直营模式中占据领先地位。

估值与投资建议

• 快递行业估值已处于低位，具备配置价值。
• 推荐关注中通快递（单量龙头、成本控制优秀）和韵达股份（相对低估）；同时继续关注顺丰控股（网络延展与壁垒升级）。
• 风险提示包括疫情恶化、价格战激化、电商增速放缓、加盟商管控风险和人力成本上涨。

关键信息

• 2021年6月快递业务收入达916.30亿元，同比增长14.97%。
• 同城、异地、国际快递业务量分别增长16.72%、33.38%、16.42%。
• 东部、中部、西部地区快递业务量同比分别增长28.62%、42.95%、27.52%。
• 通达系快递业务量常年领先，中通单票成本最低，毛利率领先。
• 直营制企业如顺丰在服务质量、品牌塑造方面更具优势，而加盟制企业在成本控制方面更优。
• 科技赋能是行业提质增效的重要手段，包括自动化分拣、无人机配送等。
• 极兔快递作为新入局者，凭借低价策略和快速扩张，对市场格局形成冲击。

行业趋势

• 快递行业将向“向西、向下、向外、进厂”方向发展，拓展中西部、农村、跨境及制造业市场。
• 智能化、自动化、数字化成为行业升级的主要方向。
• 电商直播、短视频平台等新经济模式推动快递需求增长，为行业带来新增量。

投资建议

• 行业投资评级为中性，未来6个月内行业指数涨幅预计在沪深300指数-5%至5%之间。
• 推荐关注中通快递、韵达股份及顺丰控股，其在成本控制、网络布局及服务质量方面表现突出。
• 行业整体处于降本增效和集中度提升阶段，具备长期投资价值。

风险提示

• 疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

估值分析

• 快递行业PE和PB均处于低位，配置价值凸显。
• 企业估值受成本管控、盈利能力、资产负债结构等多重因素影响。

财务表现

• 中通在盈利能力、偿债能力及营运能力方面表现突出，尤其是销售净利率和速动比率。
• 顺丰资本支出领先，但资产负债率相对较高，需关注其财务结构的可持续性。
• 行业整体盈利能力稳步提升，但需关注价格战对盈利的持续压力。

结论

快递行业正处于转型升级的关键阶段，政策支持、科技赋能和电商模式创新推动行业向更高效率和更广市场拓展。在当前市场环境下，行业集中度持续提升，成本控制能力成为核心竞争力。投资建议关注头部企业及具备成本优势的公司，同时警惕行业风险和政策变化。