20260601-铜冠金源期货-铝产业链月报_内外割据_铝价博弈加剧_24页_1mb

铝行业市场分析与展望

核心内容概述

本文主要分析了2026年5月中国及全球铝产业链的主要环节，包括氧化铝、电解铝和铸造铝市场，并结合宏观经济环境对铝价走势进行展望。核心观点围绕政策、成本、库存和需求等要素展开，强调市场在政策与成本支撑下的震荡格局。

主要观点及策略

氧化铝市场

• 铝土矿出口政策：几内亚计划于2026年6月出台铝土矿出口管制措施，预期出口上限将压缩至1.5亿吨，比2025年的1.83亿吨减少约18%。此政策预期叠加海运成本高企及海外矿企亏损，推动成本抬升逻辑发酵。
• 国内供应与库存：国内氧化铝运行产能维持高位，开工率保持在75%以上，社会总库存累积至677.3万吨的绝对高位。下游电解铝厂产能接近上限，需求刚性。
• 价格走势：5月氧化铝期货价格先抑后扬，月末因政策预期而大幅拉涨，但受高库存压制，反弹高度有限。操作建议以情绪释放完毕后的右侧布局为主，维持短多长空判断。
• 成本与利润：氧化铝成本呈上行走势，4月成本为2713.97元/吨，环比上涨0.78%。进口矿价有所上涨，几内亚铝土矿CIF价格为68美元/吨，较上月涨0.5美元/吨。

电解铝市场

• 海外供应：中东地缘冲突导致约220万吨电解铝产能关停，且无复产迹象，海外显性库存持续刷新历史低位。
• 国内供应与库存：国内运行产能稳定，5月产量为86.9万吨。国内社会库存小幅去化至140万吨附近，但仍处同期偏高水平。
• 价格走势：5月沪铝维持高位区间震荡，主力合约运行于24080元/吨附近。伦铝则延续强势，创下2022年3月以来的新高。
• 成本与利润：国内冶炼利润维持高位，海外供应缺口与成本支撑为铝价注入韧性。

铸造铝市场

• 成本与需求：铸造铝合金核心矛盾在于成本托底与需求压制。废铝价格易涨难跌，再生铝合金开工率环比下降至56.4%。需求端进入传统消费淡季，压铸企业订单低迷，仅新能源产业提供有限支撑。
• 价格走势：铸造铝合金价格维持窄幅震荡，波动区间为22900—23300元/吨，走势明显弱于原铝。
• 库存：社会库存持续累库，产业成品库存同比增幅超过55%，市场交投清淡。

关键信息

风险点

• 美联储加息：市场对加息的预期有所回升。
• 中东电解铝厂复产：若中东产能复产，可能对市场造成冲击。
• 几内亚超预期禁矿：若几内亚政策超出市场预期，将加剧铝土矿供应紧张。

宏观经济

• 海外：美国经济呈现K型复苏，AI投资和高收入群体消费支撑增长，但中低收入群体受油价和关税影响较大。欧元区经济接近停滞，制造业和服务业PMI均出现收缩。日本经济增长放缓。
• 国内：经济动能放缓，制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张但边际趋缓。CPI温和回升，PPI上涨主要由上游价格推动，中下游企业利润空间受到挤压。出口高增，但内需不足仍是主要制约。

市场展望

• 氧化铝：短期内受几内亚政策预期影响，期货价格可能脉冲式拉涨，但6月下旬仓单交割压力和高库存将限制反弹高度。长期看，价格可能维持高位震荡。
• 电解铝：海外供应缺口和成本支撑为铝价注入韧性，但国内高库存和宏观不确定性限制上行空间，预计维持高位震荡。
• 铸造铝：成本支撑稳固，但需求疲软，预计短期延续震荡博弈态势。

图表目录

• 图表1：氧化铝期货价格走势
• 图表2：氧化铝期货月差
• 图表3：国内外期铝价格
• 图表4：沪伦铝比
• 图表5：铸造铝期铝价格
• 图表6：欧、美、日GDP增速
• 图表7：中国GDP增速
• 图表8：全球主要国家制造业表现
• 图表9：欧美CPI当月同比
• 图表10：国产铝土矿价格
• 图表11：进口铝土矿价格
• 图表12：中国铝土矿进口季节性表现
• 图表13：国内外氧化铝现货价格
• 图表14：氧化铝现货均价升贴水
• 图表15：国产氧化铝产能产量
• 图表16：氧化铝进口季节性表现
• 图表17：氧化铝出口
• 图表18：氧化铝成本利润
• 图表19：氧化铝库存
• 图表20：中国电解铝产量
• 图表21：国内铝水比例
• 图表22：电解铝进口季节性图
• 图表23：全球（除中国）电解铝产量
• 图表24：铝棒库存季节性变化
• 图表25：电解铝库存季节性变化
• 图表26：上期所铝锭仓单库存
• 图表27：LME库存
• 图表28：LME升贴水
• 图表29：国内现货季节性升贴水
• 图表30：国内电解铝成本利润
• 图表31：废铝进口量
• 图表32：国内废铝产量
• 图表33：再生铝合金开工率
• 图表34：铝合金进口
• 图表35：铝合金出口
• 图表36：摩托车销量
• 图表37：铸造铝现货价格
• 图表38：铸造铝仓单库存
• 图表39：精废价差
• 图表40：铝加工开工率
• 图表41：中国铝材出口季节性表现
• 图表42：房地产竣工施工同比增速
• 图表43：中国光伏装机量

总结

铝行业在2026年5月呈现出震荡格局，受政策、成本、库存及需求等多重因素影响。几内亚出口管制预期与海运成本上升推动氧化铝价格波动，但国内高库存压制反弹高度。电解铝方面，海外供应缺口与成本支撑为铝价注入韧性，但国内库存去化有限。铸造铝则因成本支撑与需求疲软，呈现震荡态势。宏观经济层面，海外经济呈现分化，国内经济动能放缓但出口结构优化。整体来看，铝价预计在高位区间震荡，关注政策落地与市场预期的差距。