20260601-建信期货-铝月报_关注美伊谈判进展_延续外强内弱分化格局_14页_1mb

有色金属研究团队总结

核心内容概览

本报告由建信期货研究发展部发布，重点分析了2026年5月铝行业基本面及市场走势。主要涉及铝土矿、氧化铝、电解铝及库存变化，同时关注美伊谈判对全球铝价的影响。

主要观点

• 宏观逻辑主导市场：当前市场仍由宏观逻辑主导，美伊谈判进展及中东局势对全球铝价有显著影响。
• 外强内弱格局持续：海外铝价表现强于国内市场，伦铝震荡偏强，沪铝则高位震荡。
• 地缘溢价未完全消退：尽管中东冲突有所缓和，但地缘溢价仍对伦铝形成支撑。
• 国内需求疲软：国内需求端仍偏弱，铝加工行业开工率一般，房地产和光伏行业对铝需求拖累明显。
• 出口支撑有限：尽管出口表现有所改善，但整体支撑力度仍不足。

关键信息

一、行情回顾

• 伦铝：2026年5月震荡偏强，刷新四年高点至3707.5美元/吨。
• 沪铝：冲高回落，整体价格重心环比下移，报收于24315元/吨。
• 成交量与持仓：沪铝成交量减少156.9万手至741.5万手，持仓增加近3万手；伦铝成交量减少11.3万手至38.1万手，持仓减少4075手。
• 价差：AD-AL负价差收窄至-1500元/吨以内。

二、基本面之供应端

（一）铝土矿

• 国产矿：供应进一步宽松，价格承压下行。
  • 山西：530元/吨（-10元/吨）
  • 河南：505元/吨（-10元/吨）
  • 广西：327.5元/吨（持平）
  • 贵州：380元/吨（-40元/吨）
• 进口矿：几内亚政府宣布将于6月实行铝土矿出口配额政策，市场成交趋于谨慎。
  • 几内亚：CIF平均报价68美元/吨（+1美元/吨）
  • 澳洲：CIF平均报价62美元/吨（持平）

（二）氧化铝

• 现货价格：全国冶金级氧化铝加权价格2675.13元/吨，小幅下跌0.57元/吨。
• 区域价格：
  • 山东：2630-2680元/吨（-5元/吨）
  • 河南：2660-2720元/吨（+5元/吨）
  • 山西：2650-2710元/吨（持平）
  • 广西：2610-2730元/吨（-15元/吨）
  • 贵州：2760-2800元/吨（+10元/吨）
• 产能与开工率：全国氧化铝开工率74.49%，主要地区开工率差异较大。
• 海外价格：西澳FOB氧化铝价格313美元/吨，海运费33.95美元/吨，折合国内售价约2746.24元/吨。

（三）电解铝

• 国内产量：5月份国内电解铝产量386.4万吨，同比增长2.11%，开工率约98%。
• 铝水比例：铝水比例提高1.1个百分点至76.5%。
• 海外产量：2026年5月海外电解铝总产量232.6万吨，同比下滑9.9%，环比回升3.8%。
• 行业利润：国内电解铝行业平均利润波动较大，5月份利润为-1500元/吨。

（四）库存端

• 国内库存：5月中旬起，社库开启缓慢去化，铝锭库存140.1万吨，环比下降5.5万吨；铝棒库存18.15万吨，环比减少8.3万吨。
• 库存趋势：库存水平仍处于历史高位，对铝价形成压制。

行情展望

• 美伊谈判：若协议达成，将缓解中东供应忧虑，但美对伊实施袭击，霍尔木兹海峡尚存变数，油价保持高位，通胀压力不减，市场对美联储加息预期走高，美指走强施压有色板块。
• 伦铝走势：预计海外供应紧张背景下伦铝保持偏强节奏，两市维持外强内弱格局。
• 沪铝走势：沪铝继续高位震荡消化利空，下方第一支撑关注2.4万关口，需等待调整结束后的低多机会。

总结

• 供应端：铝土矿价格承压下行，氧化铝价格受几内亚政策影响有所反弹，电解铝供应增长，海外产量受中东冲突影响下滑。
• 需求端：国内需求疲软，出口支撑有限，铝加工行业整体开工率一般。
• 库存端：国内库存高位运行，对价格形成压制。
• 市场格局：外强内弱格局延续，伦铝震荡偏强，沪铝高位震荡。

图表参考

• 图1：沪伦铝走势图
• 图2：LME铝升贴水
• 图3：沪铝现货月-次月价差
• 图4：铝土矿主要进口国进口量
• 图5：进口铝土矿CIF平均价
• 图6：国产氧化铝平均价格
• 图7：澳洲氧化铝价格
• 图8：氧化铝产能及开工率
• 图9：国内电解铝运行产能
• 图10：电解铝行业平均利润
• 图11：我国电解铝净进口
• 图12：国内铝锭库存
• 图13：LME铝库存

数据来源

• 上海有色
• 海关总署
• Wind
• SMM
• 阿拉丁