> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属研究团队总结 ## 核心内容概览 本报告由建信期货研究发展部发布，重点分析了2026年5月铝行业基本面及市场走势。主要涉及铝土矿、氧化铝、电解铝及库存变化，同时关注美伊谈判对全球铝价的影响。 ## 主要观点 - **宏观逻辑主导市场**：当前市场仍由宏观逻辑主导，美伊谈判进展及中东局势对全球铝价有显著影响。 - **外强内弱格局持续**：海外铝价表现强于国内市场，伦铝震荡偏强，沪铝则高位震荡。 - **地缘溢价未完全消退**：尽管中东冲突有所缓和，但地缘溢价仍对伦铝形成支撑。 - **国内需求疲软**：国内需求端仍偏弱，铝加工行业开工率一般，房地产和光伏行业对铝需求拖累明显。 - **出口支撑有限**：尽管出口表现有所改善，但整体支撑力度仍不足。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **伦铝**：2026年5月震荡偏强，刷新四年高点至3707.5美元/吨。 - **沪铝**：冲高回落，整体价格重心环比下移，报收于24315元/吨。 - **成交量与持仓**：沪铝成交量减少156.9万手至741.5万手，持仓增加近3万手；伦铝成交量减少11.3万手至38.1万手，持仓减少4075手。 - **价差**：AD-AL负价差收窄至-1500元/吨以内。 ### 二、基本面之供应端 #### （一）铝土矿 - **国产矿**：供应进一步宽松，价格承压下行。 - 山西：530元/吨（-10元/吨） - 河南：505元/吨（-10元/吨） - 广西：327.5元/吨（持平） - 贵州：380元/吨（-40元/吨） - **进口矿**：几内亚政府宣布将于6月实行铝土矿出口配额政策，市场成交趋于谨慎。 - 几内亚：CIF平均报价68美元/吨（+1美元/吨） - 澳洲：CIF平均报价62美元/吨（持平） #### （二）氧化铝 - **现货价格**：全国冶金级氧化铝加权价格2675.13元/吨，小幅下跌0.57元/吨。 - **区域价格**： - 山东：2630-2680元/吨（-5元/吨） - 河南：2660-2720元/吨（+5元/吨） - 山西：2650-2710元/吨（持平） - 广西：2610-2730元/吨（-15元/吨） - 贵州：2760-2800元/吨（+10元/吨） - **产能与开工率**：全国氧化铝开工率74.49%，主要地区开工率差异较大。 - **海外价格**：西澳FOB氧化铝价格313美元/吨，海运费33.95美元/吨，折合国内售价约2746.24元/吨。 #### （三）电解铝 - **国内产量**：5月份国内电解铝产量386.4万吨，同比增长2.11%，开工率约98%。 - **铝水比例**：铝水比例提高1.1个百分点至76.5%。 - **海外产量**：2026年5月海外电解铝总产量232.6万吨，同比下滑9.9%，环比回升3.8%。 - **行业利润**：国内电解铝行业平均利润波动较大，5月份利润为-1500元/吨。 #### （四）库存端 - **国内库存**：5月中旬起，社库开启缓慢去化，铝锭库存140.1万吨，环比下降5.5万吨；铝棒库存18.15万吨，环比减少8.3万吨。 - **库存趋势**：库存水平仍处于历史高位，对铝价形成压制。 ## 行情展望 - **美伊谈判**：若协议达成，将缓解中东供应忧虑，但美对伊实施袭击，霍尔木兹海峡尚存变数，油价保持高位，通胀压力不减，市场对美联储加息预期走高，美指走强施压有色板块。 - **伦铝走势**：预计海外供应紧张背景下伦铝保持偏强节奏，两市维持外强内弱格局。 - **沪铝走势**：沪铝继续高位震荡消化利空，下方第一支撑关注2.4万关口，需等待调整结束后的低多机会。 ## 总结 - **供应端**：铝土矿价格承压下行，氧化铝价格受几内亚政策影响有所反弹，电解铝供应增长，海外产量受中东冲突影响下滑。 - **需求端**：国内需求疲软，出口支撑有限，铝加工行业整体开工率一般。 - **库存端**：国内库存高位运行，对价格形成压制。 - **市场格局**：外强内弱格局延续，伦铝震荡偏强，沪铝高位震荡。 ## 图表参考 - 图1：沪伦铝走势图 - 图2：LME铝升贴水 - 图3：沪铝现货月-次月价差 - 图4：铝土矿主要进口国进口量 - 图5：进口铝土矿CIF平均价 - 图6：国产氧化铝平均价格 - 图7：澳洲氧化铝价格 - 图8：氧化铝产能及开工率 - 图9：国内电解铝运行产能 - 图10：电解铝行业平均利润 - 图11：我国电解铝净进口 - 图12：国内铝锭库存 - 图13：LME铝库存 ## 数据来源 - 上海有色 - 海关总署 - Wind - SMM - 阿拉丁