20191028-招商证券-家电行业周观点：风起青萍_乘势而行_2页_572kb

家电行业周观点总结（2019年10月28日）

核心内容

本报告为招商证券家电研究组发布的周观点，主要围绕家电行业的投资机会与市场趋势展开分析，重点提及厨电板块、美的集团、海尔电器、海信电器以及社交电商等主题。

主要观点

厨电板块趋势

1. 短期反弹预期：厨电板块近期出现短周期反弹，主要由工程渠道放量带动，尤其是老板电器率先实现反弹，引领行业分化。
2. 估值修复：厨电企业盈利增速预期较为一致，可参考美的集团的估值进行判断。
3. 渠道差异：2B工程渠道早于2C零售渠道反映地产竣工驱动的厨电景气，因此行情可从老板电器推演至华帝股份。

美的集团：业绩确定性高，估值合理

1. 公司优势：美的集团拥有优秀的治理结构、合理的业务布局和清晰的战略规划，行业龙头地位稳固。
2. 经营效率：渠道库存水平良好，策略灵活，"T+3"模式和渠道变革提升经营效率。
3. 财务表现：2019年累计回购超30亿元，当前股价对应2020年13xPE，具备中长期配置价值。

海尔电器：性价比突出，估值低位

1. 业绩波动：Q2空调及彩电销售不及预期，但Q3冰洗线上表现优异。
2. 市场渗透：通过高效渠道向低线市场渗透，高端品牌卡萨帝预计19H2增速环比改善。
3. 财务指标：18年报账面净现金达190亿元，2020年业绩Wind一致预期为47亿元，对应2020年PE为7.8x，估值较低。

社交电商主题投资

1. 趋势背景：社交电商成为近期主题投资热点，尤其是直播带货模式，带动小家电消费。
2. 受益标的：
   • 新宝股份：2019年迅速崛起，内容电商推广成效显著。
   • 科沃斯：线上销售为主，积极拥抱直播等新业态。
   • 九阳股份、苏泊尔：电商销售占比高，积极探索新营销模式，受益于社交电商发展。

国企混改机会

1. 混改名单：海信电器被纳入青岛国企混改名单，具备主题投资价值。
2. 估值水平：当前PE为0.88x，低于1xPB，具有较高性价比。

关键信息

• 行业规模：家电行业共有61只股票，占A股总市值的1.7%，流通市值占比2.7%。
• 行业指数表现：2019年10月28日，行业绝对表现为-0.4%，相对表现-1.0%；近6个月相对表现-2.9%，近12个月相对表现12.6%。
• 投资评级：所有重点公司均被给予“强烈推荐-A”评级，表明其长期竞争力高于行业平均水平。
• 风险提示：包括地产竣工表现低于预期、网购节销售不及预期等。

重点公司财务指标

总结

报告指出，当前家电行业处于短期反弹与长期价值投资并存的阶段。厨电板块因工程渠道复苏率先反弹，美的集团因业绩确定性高和估值合理被重点推荐，海尔电器凭借低估值和市场渗透能力具备投资机会，海信电器则因国企混改被列入主题投资标的。社交电商作为新兴趋势，为小家电企业带来增长机遇，相关标的如新宝股份、科沃斯、九阳股份和苏泊尔值得关注。整体来看，家电行业在政策支持和市场变化的双重驱动下，具备一定的投资价值。