20220801-西部证券-A股策略投资框架系列专题（三）_如何跟踪市场情绪_21页_802kb

如何跟踪市场情绪总结

核心内容

本报告围绕如何构建与应用市场情绪指标展开，旨在通过量化方法识别市场参与者的情绪变化，从而辅助投资决策。市场情绪指数通过综合多个市场指标，构建了一个反映投资者情绪波动的量化工具，用于判断市场走势和制定仓位策略。

主要观点

• 市场情绪是投资者行为的直接体现，可以通过量价和基本面指标进行间接度量。
• 风险偏好是市场情绪的核心组成部分，其变化可通过估值变动中无法被宏观流动性、投资者结构等因素解释的部分进行反映。
• 构建市场情绪指标体系时，选取了成交量、价格和基本面三类指标，其中成交量指标权重最高，占比约78.8%。
• 市场情绪指数在0-100区间内变化，数值越高，投资者情绪越乐观，其变化对市场走势具有一定的预测性。

关键信息

情绪指标体系构成

指标权重分配

• 量的方面：权重为78.8%，其中：
  • 两融成交占比：23.5%
  • 全A换手率：17.6%
  • 创业板换手率：17.6%
  • 北向资金增长率：12.9%
  • 期指成交增长率：7.1%
• 价的方面：权重为14.1%，其中：
  • RSI-30D：7.1%
  • 涨停股数量：7.1%
• 基本面的方面：权重为7.1%，其中：
  • 卖方盈利预期修正：7.1%

情绪指数应用策略

市场情绪指数策略分为三种类型：

• 逃顶策略：情绪指数在90%分位数以上后30天为危险期，若指数快速下降或突破5日均线加2倍标准差，则发出满仓信号；若指数低于5日均线减2倍标准差或单日下降超过5，则发出空仓信号。
• 抄底策略：情绪指数在10%分位数以下时，若上穿或下穿该分位数，分别发出满仓或空仓信号。
• 变盘策略：在非极端情绪下，结合市场行情进行判断，如从震荡市转牛市时，情绪指数上涨超过1则发出满仓信号；从牛市转震荡市时，若情绪指数波动超过1或低于5日均线加1倍标准差，则发出空仓信号。

情绪指数策略表现

• 2015-2021年基于情绪指数的仓位策略累计收益率为 407.00%，年化收益率为 26.87%。
• 相对万得全A指数的累计收益率 61.97%，情绪策略明显跑赢。
• 情绪组合的最大回撤低于万得全A指数，说明策略在控制风险方面具有优势。

指标有效性分析

各指标在不同历史阶段均展现出一定的有效性：

• 两融成交占比：在2014-2015年、2018-2019年等阶段，两融成交占比对市场走势具有较强的前瞻性和指示意义。
• 全A换手率：作为市场参与程度的指标，能够反映市场情绪的高低和波动，其走势与市场趋势基本一致，但在某些阶段出现背离。
• 创业板换手率：具有风格特征，能够增强情绪指数对市场的刻画能力。
• 北向资金增长率：作为外资参与市场的指标，对市场情绪具有一定的反映作用。
• 期指成交增长率：反映期货市场参与者对A股的情绪，对市场走势有一定预测性。
• RSI-30D：反映市场趋势的强弱，是判断市场情绪的重要工具。
• 涨停股数量：作为市场情绪的“极致”表达，能够捕捉市场情绪的高潮。
• 卖方盈利预期修正：反映市场对未来盈利的预期，对情绪指数的构建具有重要作用。

风险提示

• 历史数据不能完全代表未来走势，需谨慎对待。
• 政策落地不及预期可能对市场情绪产生影响。
• 疫情反复可能对市场情绪造成冲击。

总结

市场情绪指数是基于多个市场指标构建的量化工具，能够有效反映投资者情绪波动，并对市场走势具有一定的预测性。通过该指数，投资者可以制定逃顶、抄底、变盘三种策略，实现对市场节奏的精准把握。回测结果表明，基于情绪指数的仓位策略在2015-2021年间表现优于基准指数，具有较高的胜率和较低的回撤，可作为择时投资的重要参考。