20150418-川财证券-与2007年牛市对比_情绪和结构_11页_802kb

2015年牛市与2007年牛市对比分析总结

核心观点

本报告对比分析了2015年牛市与2005-2007年牛市的情绪和结构特征，认为两者在投资者情绪、基金认购、创新高股票占比、风格变化以及龙头股表现等方面具有高度相似性。通过回顾历史，试图为当前市场走势提供参考。

投资者情绪与开户数据

• 开户数量持续创新高：股票和基金新开户数量在本轮牛市中不断刷新历史高点，与2005-2007年牛市情况相似。
• 股票开户领先基金开户：股民通常先于基民进入市场，这一趋势在2005-2007年和当前市场均有所体现。
• 未来趋势推测：股票账户开户数已超过2007年水平，但基金账户开户数尚未达到，未来可能继续跟进。

基金认购与市场结构

• 新基金发行规模扩大：2015年3月单月新基金发行规模超过1000亿元，单只基金平均发行规模达40亿元。
• 基金规模与股票风格相关：基金平均规模与重仓股市值高度一致，基金规模扩大推动了股票市值风格的转变。
• 基金规模难以再现07年高点：由于基金数量大幅增加，基金整体平均规模难以再回到当时的130亿元水平，这将影响未来市场风格选择。

创新高股票占比与市场回调

• 创新高个股比例过高：2015年4月创新高股票占比超过40%，历史上类似情况仅发生过6次。
• 回调特征明显：每次创新高比例超过40%后，市场均出现20%以上的回调，但回调未必意味着牛市终结。
• 回调周期较短：历史上此类情况持续时间最长为3个月，因此当前市场虽有回调风险，但未必马上发生剧烈调整。

风格变化对比

• B股暴涨类似历史：2007年5月B股集体涨停，且在530调整前已见顶回调，当前市场也出现类似现象。
• 金融股引领市场上涨：2006年12月金融股（尤其是银行股）暴涨，带动大盘风格，当前市场也出现金融股大幅上涨。
• 大小盘风格切换相似：2005-2007年牛市中，小盘股先于大盘股上涨，随后大盘股主导市场，当前市场走势与之类似。
• 关注两个关键时间点：
  1. 530后大小风格彻底转变；
  2. 2007年10月大盘股再次领先，可能预示市场顶部。

龙头股表现分析

2005-2007年牛市龙头股特点

• 龙头板块：券商、有色、船舶为龙头板块。
• 市值集中：龙头股市值普遍在100-500亿元之间。
• 涨幅显著：530前龙头股涨幅普遍超过10倍。
• 回调后仍能上涨：530后仍有57%的龙头股价格低于2007年5月29日的高点，但最终仍能继续上涨。
• 龙头股顶部时间不一致：龙头股顶部时间与大盘顶部无明确关系。

本轮牛市龙头股对比

• 龙头板块：互联网金融、移动互联网为当前龙头板块，南北车合并也带动了一定涨幅，但主要因重组预期。
• 市值集中：龙头股市值仍集中在100-500亿元区间。
• 涨幅不及07年：530前龙头股涨幅仅有一半超过10倍，涨幅不足。
• 未来潜力待观察：若当前牛市延续，龙头股是否还能继续上涨仍需观察。

总结

本轮牛市在情绪和结构上与2005-2007年牛市高度相似，主要体现在：

• 投资者情绪高涨，开户数量持续创新高；
• 基金发行规模扩大，但整体平均规模难以达到历史高点；
• 创新高股票比例高，预示市场可能面临回调；
• 风格变化与历史相似，大小盘切换、金融股引领上涨等现象重现；
• 龙头股表现强劲，但涨幅不及07年，顶部时间与大盘无明确关联。

因此，投资者应关注市场情绪和结构的变化，警惕可能出现的回调风险，同时留意风格切换和龙头股的表现，以判断牛市是否可持续。