深度报告-20240209-东吴证券-承德露露-000848.SZ-高股息率系列_稳居细分龙头_持续尝试突破_26页_1mb

报告总结

承德露露（000848）作为杏仁露饮料市场领导者，占据约90%的市场份额，设计产能达51万吨。公司自1991年推出杏露产品以来，经历了四个发展阶段，当前管理结构稳定，在北方市场维持领导地位并拓展南方市场。

公司财务稳健，持续现金分红（平均分红率65%），现金流充足，经营净现金流长期为正。投资预测显示，2023-2025年归母净利润预计达603亿、643亿、694亿，对应PE分别为1392x、1305x、1209x，估值具备性价比。

产品结构连续优化与创新：现有产品矩阵以杏仁露为主，新品包括低糖杏仁奶、巴旦木奶与果蔬饮料系列，以应对产品单一问题。未来计划进一步拓展植物蛋白及其他营养剂型，抓住健康消费趋势。

面临挑战：

• 竞争加剧，尤其在植物蛋白饮料赛道；
• 新品推广与新市场拓展不达预期；
• 原材料价格波动及食品安全风险。

首次覆盖“增持”评级，目标价对应当前估值，关注其高股息与稳健现金流特性。