20220119-国信证券-宏观经济月报_四季度投资需求继续走弱_政府防疫支出增加提振最终消费_23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为国信证券发布的2022年1月19日宏观经济月报，重点分析了2021年四季度及12月的经济运行情况，包括GDP、投资、消费、进出口及通胀数据，并对2022年1月的经济走势进行了预测。报告指出，四季度国内经济增长呈现回暖迹象，但主要依赖政府防疫支出带动的最终消费，而投资需求仍偏弱，尤其是房地产和基建投资。

主要观点

四季度经济增长

• GDP表现：2021年四季度中国实际GDP当季同比增长4.0%，两年平均同比增速为5.2%，较三季度上升0.3个百分点；季调后环比增长1.6%，创年内新高。
• 增长动力：增长主要由第三产业带动，工业生产景气度上升，服务业运行整体平稳。
• 需求端：最终消费支出是四季度增长的主要贡献者，但投资需求持续走弱，成为经济增长的主要拖累因素。

12月经济增长

• 生产端：工业增加值两年平均同比增速继续上升至5.8%，高于2017-2020年同期水平，显示工业生产强劲。
• 需求端：固定资产投资增速回落，主要受房地产开发投资拖累；社会消费品零售总额增速回落，疫情反复对消费造成负面影响；出口保持高位，机电产品为主要支撑。

房地产与基建投资

• 房地产开发投资增速持续回落，12月两年平均同比为-2.5%，拖累整体投资增速。
• 制造业投资增速上升，创年内新高；基建和其他投资增速回落，显示政策发力尚未显现效果。

消费表现

• 12月消费增速明显回落，社会消费品零售总额两年平均同比为3.1%，环比为-0.2%，低于历史平均水平。
• 餐饮消费小幅回升，但商品零售增速回落较大，显示疫情对消费的持续压制。

进出口情况

• 出口两年平均同比增速为14.0%，机电产品支撑出口高位运行，汽车及零部件出口增速回落。
• 进口同比增速为8.2%，铁矿砂进口数量明显回落，而铜及铜材、煤炭进口数量继续上升，显示国内需求分化。

通胀走势

• CPI：12月CPI同比为1.5%，环比为-0.3%，主要受鲜菜、能源价格拖累；预计1月CPI同比继续回落至0.9%。
• PPI：12月PPI同比为10.3%，环比为-1.2%，生产资料价格持续下跌，生活资料价格保持稳定；预计1月PPI同比继续回落至8.9%。

关键信息

• 投资需求：四季度投资需求继续走弱，房地产和基建投资低迷是主要拖累因素。
• 消费需求：疫情反复抑制消费，但政府防疫支出支撑了最终消费。
• 出口表现：出口保持高位，机电产品为主要支撑，汽车及零部件出口增速回落。
• 通胀预期：CPI和PPI均预计在2022年1月继续回落，食品和工业品价格表现偏弱。
• 政策预期：房地产和基建领域政策发力可能成为提振总需求的重要手段。

风险提示

• 国内基建与地产回暖幅度不及预期。
• 疫情反复对世界经济的负面影响。
• 全球大宗商品价格再次上涨可能推高下游企业成本。
• 美国缩减购债可能拖累全球流动性。

投资评级

分析师承诺

• 报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，内容仅供内部参考，未经许可不得复制或传播。
• 报告基于已公开资料撰写，不保证其完整性与准确性，不构成投资建议，不承担相关法律责任。