20220114-上海证券-2021年四季度央行问卷调查报告解读_融资需求偏弱_宽松预期更强_12页_905kb

2021年四季度央行问卷调查报告总结

核心内容概述

2021年四季度央行发布了城镇储户、企业家和银行家三份问卷调查报告，全面反映了当前宏观经济运行状况。报告指出，经济整体呈现平稳中偏弱态势，居民收入感受有所改善，但对未来就业仍存担忧；企业端经济景气度回落，成本压力缓解；银行端货币政策宽松预期增强，有助于信贷扩张。尽管融资需求偏弱，但政策积极发力，2022年宏观经济有望延续平稳。

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主要观点

居民端

• 收入感受改善：居民收入感受指数上升0.2个百分点至49.9%，收入信心指数上升0.4个百分点至50.0%，显示居民收入情况有所改善。
• 就业预期分化：就业感受指数上升0.6个百分点至41.4%，但就业预期指数小幅下降0.1个百分点至49.3%，表明当前就业压力有所缓解，但对未来就业仍存担忧。
• 物价预期回升：物价预期指数上升5.1个百分点至63.8%，显示居民对通胀的担忧上升，PPI向CPI传导的担忧增强。
• 消费与储蓄变化：消费占比回升，储蓄占比继续上升，投资占比回落至23.5%，为2009年3月以来最低水平。

企业端

• 经济热度回落：企业家宏观经济热度指数下降2.6个百分点至37.3%，与四季度宏观经济数据整体回落趋势一致。
• 价格感受指数下降：产品销售价格指数和原材料购进价格指数均回落，显示大宗商品价格带来的成本压力有所缓解。
• 订单指数变化：出口订单指数下降0.7个百分点至48.7%，国内订单指数回升0.1个百分点至51.2%，但同比仍显著下降，显示国内外需求均偏弱。

银行端

• 贷款需求回落：贷款总体需求指数下降0.6个百分点至67.7%，其中基础设施贷款需求降幅最大，房地产企业贷款需求指数下降0.9个百分点。
• 货币政策宽松预期增强：货币政策感受指数下降0.2个百分点至54.1%，但对未来宽松预期指数上升4.8个百分点至58.9%，显示银行对政策宽松的预期增强。

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关键信息

• 居民收入信心改善：居民收入感受和信心指数均有所回升，有助于消费意愿提升。
• 就业压力缓和但预期偏弱：就业感受指数上升，但就业预期指数下降，显示居民对未来就业仍存忧虑。
• 通胀担忧增强：物价预期指数显著回升，PPI向CPI传导的担忧增强，或受极端天气和冬季蔬菜价格上涨影响。
• 投资意愿持续低迷：居民投资占比回落至23.5%，显示市场信心不足。
• 企业景气度回落：企业家宏观经济热度指数下降，显示企业经营环境偏冷。
• 出口订单回落，国内订单略有回升：出口订单指数下降，但同比仍保持增长；国内订单指数小幅回升，显示内需有所改善。
• 银行信贷需求减弱：贷款需求指数下降，但降幅收窄，显示企业贷款需求走弱但趋于稳定。
• 货币政策宽松预期增强：银行家对下季货币政策宽松预期指数上升，显示政策宽松趋势增强，有助于信贷扩张。

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风险提示

• 疫情反复：可能影响全球供应链，导致经济进一步放缓。
• 通胀超预期：若通胀压力持续上升，可能对政策形成更强制约。
• 需求收缩与预期转弱：国内经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力，需政策积极应对。

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投资建议与展望

• 经济态势平稳偏弱：四季度经济增长偏缓，主要受需求端拖累，但政策积极发力，2022年经济仍有望保持平稳。
• 投资增长空间较大：中国仍是投资型经济体，投资增速若能维持，将有助于经济动力。
• 消费平稳，净出口贡献下降：消费恢复带动经济增长，但净出口贡献下降，需依赖内需支撑。

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分析师信息

• 胡月晓
  SAC编号：S0870510120002
  Tel: 021-53686171
  E-mail: huyuexiao@shzq.com

• 陈彦利
  SAC编号：S0870517070002
  Tel: 021-53686170
  E-mail: chenyanli@shzq.com

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投资评级体系

类型	两全级	配置级	投资级	回避级
安全性	高	高	全分布	低
收益性	高	高	高	低
流动性	高	低	高	全分布

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于银行、保险。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。

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资料来源

上海证券研究所整理，报告信息来源于已公开资料，仅供参考，不构成投资建议。