2018年10月宏观数据点评：政策效果有所显现，四季度经济或缓中趋稳-20181119-财富证券-21页-2mb

宏观点评总结

核心内容

2018年10月宏观经济数据显示，政策效果开始显现，四季度经济或缓中趋稳。整体工业增加值增速小幅回升，消费和投资增速趋于稳定，但全年增速仍低于去年。出口增速受中美贸易战影响存在较大不确定性，成为经济增长的重要变量。

主要观点

• 工业：

  • 10月工业增加值同比实际增长5.9%，较上月加快0.1个百分点，主要由制造业和采矿业增速上升推动。
  • 国企工业增速因资源性产品价格上涨乏力而回落，私企增速或有所提高，但可持续性仍需观察。
  • 制造业结构继续优化升级，高技术产业增速高于整体工业，但传统产业仍占主导地位，对经济影响较大。

• GDP：

  • 预计四季度实际GDP增长6.4%，全年增长约6.6%。
  • 消费、投资和净出口三大需求对GDP增长的贡献率有所变化，净出口贡献率下降，内需下降，但消费仍是主要拉动因素。
  • 国企和私企在GDP贡献率上存在差异，国企在资源性行业占据优势，而私企则在政策支持下有所改善。

• 消费：

  • 预计全年消费增速低于去年，10月消费增速回落主要由于基本生活类商品和房地产相关消费类项目增速下降。
  • 汽车消费增速有所回升，对消费增速起到一定缓冲作用。
  • 长期来看，居民收入增速下降、收入差距拉大、高房价对居民财富的虹吸效应不利于消费增长。

• 投资：

  • 民间投资增速持续高于固定资产投资，但受体制性障碍影响，其恢复仍需政策支持。
  • 制造业投资增速加快，结构继续优化，高技术制造业投资增速较快。
  • 基建投资在四季度有望企稳回升，但全年增速将低于2017年。
  • 房地产投资增速缓中趋稳，去库存速度放缓，投资动能减弱。

关键信息

工业部分

• 10月工业增加值：5.9%，较上月提高0.1个百分点，较去年同期下降0.3个百分点。
• 国企与私企增速分化：1-10月国企工业增加值增长6.8%，私企增速有待观察。
• 制造业结构优化：高技术产业增加值增速高于整体工业，但高耗能行业增速见底企稳。
• 政策影响：国家对民营企业的支持政策可能有助于改善其经营环境，但融资问题仍待解决。

GDP部分

• 四季度GDP预测：6.4%，全年GDP增长约6.6%。
• 三大需求贡献率：消费（78%）、资本形成（31.8%）、净出口（-9.8%）。
• 内外需变化：净出口贡献率大幅提高，内需下降，主要受消费和投资拖累。

消费部分

• 10月消费增速：名义增长8.6%，实际增长5.6%。
• 主要拖累因素：基本生活类商品和房地产相关消费增速下降。
• 长期消费趋势：消费升级特征明显，服务性消费比重上升，但居民收入增速下降和收入差距扩大限制了消费增长。

投资部分

• 固定资产投资：1-10月名义增长5.7%，民间投资增速为8.8%。
• 制造业投资：1-10月累计增长9.1%，高技术制造业投资增速较快。
• 基建投资：四季度有望企稳回升，但全年增速低于2017年。
• 房地产投资：1-10月名义增长9.7%，扣除土地购置费后增速下降，预计未来增速将继续趋缓。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速放缓，企业盈利压力加大。
• 政策变动风险：政策执行力度和效果可能影响经济走势。

图表与数据

• 图表：包含工业增加值、GDP增长、消费结构、投资结构、房地产销售和投资等关键指标。
• 数据：涉及工业增加值、GDP增速、消费增速、固定资产投资、房地产投资等，提供了详细的分析支持。

投资评级

• 股票投资评级：根据投资收益率与沪深300指数的对比分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。

免责声明

• 报告仅供财富证券客户及员工使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作保证。
• 投资者需自行判断，公司不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。

总结

2018年10月，宏观经济在政策影响下出现缓中趋稳迹象，工业增加值小幅回升，消费和投资趋于稳定，但全年增速预计低于去年。高技术产业优化升级，但传统产业仍占主导地位。房地产投资增速放缓，去库存接近尾声，未来投资动能减弱。整体来看，四季度经济或稳中有升，但全年增速预计为6.6%。