20231029-国金证券-牧原股份-002714.SZ-养殖成本行业领先_深化内功穿越周期_4页_966kb

三季度业绩扭亏为盈
前三季度营收同比大幅下滑，但单Q3归母净利润实现扭亏为盈利936亿元，受益于猪价回暖和成本优化。

成本控制成效显著
生猪完全成本降至146元/公斤，屠宰端亏损约69元/头，通过疫病净化、流程升级和饲料优化实现降本增效。

产能去化与行业周期
能繁母猪存栏环比下降0.8%，主动去产能力度加大；行业亏损持续加深，母猪产能有望加速出清，新一轮周期触底反弹。

财务与经营表现
资产负债率降至59.7%，融资渠道畅通；Q3生猪出栏量同比增长201%，但因猪价下跌收入同比下滑117%。

未来展望与评级
23-25年归母净利预计为26/1772/3174亿元，PE从750X降至11/6X，维持“买入”评级，目标价4-6元/股。

风险因素
猪价波动、疫病风险、原材料成本波动等。

附：关键财务数据预测
收入与归母净利润增速出现反转，养殖板块盈利改善，屠宰亏损逐步收窄。