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铜陵有色2018年半年报点评总结

核心内容

铜陵有色（000630）于2018年8月30日发布2018年半年报，业绩表现亮眼，公司盈利能力显著提升，被西南证券首次覆盖并给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入407.2亿元，同比增长6.3%；实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元，同比增长74.4%。
• 生产情况良好：公司上半年铜精矿含铜、阴极铜、铜加工材料产量分别为2.6万吨、65.0万吨、16.5万吨，分别完成全年指引的48.5%、48.5%、44.4%，产量同比分别增长17.0%、5.1%、2.5%。
• 价格因素推动业绩：铜精矿和阴极铜价格同比分别上涨13.7%和11.7%，对业绩形成有力支撑。
• Q2环比增长：尽管铜精矿和阴极铜价格小幅回落，但铜加工业务受益于印度冶炼厂关闭带来的加工费上涨，带动公司业绩环比增长。
• 盈利能力提升：销售毛利率由一季度的5.04%上升至5.37%，环比增长6.5%。三费增幅较大，但营业成本涨幅低于营收涨幅，公司盈利能力持续增强。
• 未来展望积极：公司预计2018-2020年EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍，显示出良好的成长潜力。
• 产能扩张计划：公司自有铜矿产能有望提升至5.4万吨/年，铜箔加工产能将达4万吨/年（2019年底前），进一步增强市场竞争力。

关键信息

财务数据

盈利预测与估值

• 关键假设：
  • 2019年底前铜箔加工产能达4万吨/年。
  • 全球新增矿山供应有限，铜价中枢有望上行。
  • 化工及其他产品毛利率稳定在15.0%。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年公司归母净利润分别为9.3亿元、12.4亿元、16.0亿元。
  • EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元。
  • PE分别为24倍、18倍、14倍。

估值对比

公司概况

• 铜陵有色是大型全产业链铜生产企业，业务涵盖铜矿采选、冶炼及铜材深加工。
• 公司主要产品包括阴极铜、铜加工材及黄金、白银、硫酸等副产品。
• 铜冶炼产能达135万吨/年，铜材深加工综合产品达40万吨/年，市场占有率约16%。

风险提示

• 铜矿项目进度或不及预期。
• 铜金属价格大幅下跌。
• 汇兑损益风险。

附录

• 财务分析指标：

  • 毛利率：2018E为5.40%，预计持续增长。
  • 三费率：2018E为2.76%，有所上升。
  • 净利率：2018E为1.44%，稳步提升。
  • ROE：2018E为6.42%，预计持续增长。

• 现金流量情况：

  • 2018E经营活动现金流净额为3209.69百万元，较2017A显著改善。
  • 投资活动现金流净额为104.10百万元，保持稳定。
  • 筹资活动现金流净额为-188.43百万元，公司融资活动有所收缩。

• 公司估值：

  • 公司当前价为2.14元，PE为24倍，低于可比公司平均PE（19.21倍）。
  • 预计未来三年估值持续下降，反映出市场对其盈利预期的提升。

总结

铜陵有色2018年半年报显示，公司业绩增长显著，主要受益于生产恢复和铜价上涨。未来随着产能释放和铜价中枢上行，公司盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的风险，但公司仍被给予“增持”评级，显示出机构对其未来发展的信心。