20180713-太平洋-铜陵有色-000630.SZ-铜陵有色跟踪点评_二季度加工费走高支撑公司业绩向好_5页_601kb

报告摘要

铜陵有色（股票代码：000630）是一家主要从事铜矿采选、冶炼及加工的企业。根据2018年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归母净利3.80-4.40亿元，同比大幅增长61-86%。基本每股收益约为0.04元。公司当前目标价为3元，昨收盘价为2.09元。

业绩增长原因
- 上半年业绩增长主要得益于量价双升。2017年上半年因主要盈利单位金冠铜业和金隆铜业进行大修，导致产量下降，而2018年检修影响消除，产量恢复。
- 铜价在二季度同比增长约12%，尽管一季度铜价下跌，但二季度加工费走高，尤其是由于印度最大冶炼厂韦丹塔资源的停产，导致中国铜冶炼厂现货RC（加工费）达到8.3美分/磅，较4月份上升约13%。
未来展望
- 根据ICSG数据，全球精炼铜在2018年第二季度出现紧缺，预计全年可能出现25.1万吨短缺。
- 公司预计2018年下半年加工费仍将保持强劲，同时沙溪铜矿产量增加、铜箔项目待投产、阴极铜加工成本下降及资产减值减少等因素，有望推动全年业绩持续向好。
盈利预测
- 2018-2020年预计归母净利分别为8.98亿元、9.62亿元和10.94亿元，EPS分别为0.09元、0.09元和0.10元。
- 预计2018-2020年净利润增长率分别为63.62%、7.11%和13.74%。
财务指标
- 2018年预计毛利率为5.17%，销售净利率为1.00%，ROE为5.00%，ROA为1.81%，ROIC为5.68%。
- 市盈率（PE）从2017年的58.40下降至2018年的24.62，市净率（PB）从1.78下降至1.23，EV/EBITDA从15.81下降至8.62，显示估值逐步降低。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	86674	82430	89908	92574	95411
营业收入增长率	-0.26%	-4.90%	9.07%	2.97%	3.06%
净利润(百万元)	324	741	1429	1530	1740
净利润增长率	127.06%	204.35%	63.62%	7.11%	13.74%
摊薄每股收益(元)	0.02	0.05	0.09	0.09	0.10
市盈率(PE)	154.00	58.40	24.62	22.98	20.21

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	7500	5620	6560	6090	6325
应收和预付款项	4461	5119	5504	5535	5911
存货	8326	10717	9273	9753	10381
流动资产合计	22693	24932	24248	24560	26022
资产总计	44594	47794	49530	50808	53755

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营性现金流	4838	-771	5510	3839	3242
投资性现金流	1054	-1847	-4182	-2777	-3443
融资性现金流	-3009	659	-388	-1531	437
现金增加额	51	-60	0	0	0

证券分析师：
- 黄付生：电话010-88695133，邮箱huangfs@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517030002
- 杨坤河：电话010-88695229，邮箱yangkh@tpyzq.com，执业资格证书编码S0550116060009
销售团队：
- 王方群（销售负责人）
- 王均丽（北京销售总监）
- 袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇（北京销售）
- 陈辉弥（上海销售副总监）
- 洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍（上海销售）
- 张茜萍（广深销售总监）
- 王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷（广深销售）