20180830-天风证券-铜陵有色-000630.SZ-铜产品产量提升_上半年业绩同比大幅增长_3页_1019kb

铜陵有色（000630）2018年中报分析总结

核心内容

铜陵有色在2018年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于铜产品产量的提升及硫酸价格上涨带来的化工及其他产品毛利增长。公司整体业绩表现良好，符合市场预期，并展现出未来增长的潜力。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年公司实现营业收入407.22亿元，同比增长6.27%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长74.41%，EPS为0.039元。
• 铜板块带动盈利提升：铜板块实现毛利15.28亿元，同比增长42.82%。尽管铜加工费同比下降3.64%，但公司通过提高产量，实现了业绩增长。
• 铜产品产量提升：上半年生产自产铜精矿含铜2.62万吨、阴极铜65.01万吨、铜箔1.59万吨，同比分别增长17%、5%和8%。
• 硫酸价格上涨受益：化工及其他产品毛利同比上涨91%，成为业绩增长的重要推动力。
• 铜加工费企稳回升：自5月以来，铜加工费开始回升，TC/RC分别达到86.5美元/吨和8.65美分/磅，公司未来有望显著受益。
• 高端铜箔业务拓展：公司已建成一期铜箔项目，未来将逐步实现6微米、7微米锂电箔量产，项目完成后铜箔产能将达到4万吨，其中锂电铜箔1.75万吨，有望成为业绩新增长点。
• 布局航空特种材料：公司与航发资产等共同设立特材公司，通过循环利用铜冶炼废弃物提炼特种金属材料，拓展高端应用领域，同时受益于国家“两机”专项需求。
• 盈利预测与投资建议：预计2018-2020年公司归母净利润分别为10.36亿、14.23亿和17.37亿元，对应EPS分别为0.10元、0.14元和0.16元。动态PE分别为22倍、16倍和13倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长9.97%、5.53%、2.08%。
• 归属于母公司净利润：预计2018-2020年分别增长88.69%、37.37%、22.07%。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.10元、0.14元、0.16元。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为4.96%、5.33%、5.66%。
• 净利率：预计2018-2020年分别为1.14%、1.49%、1.78%。
• ROE：预计2018-2020年分别为5.68%、7.31%、8.31%。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为58.68%、56.91%、55.73%。
• 流动比率：预计2018-2020年分别为1.00、1.09、1.19。
• 速动比率：预计2018-2020年分别为0.71、0.63、0.91。

产能与业务拓展

• 铜箔产能：项目完成后合计拥有4万吨铜箔产能，其中标准铜箔2.25万吨，锂电铜箔1.75万吨。
• 高端铜箔需求：新能源汽车行业发展带动高性能6、7微米铜箔需求增长，公司有望受益。
• 航空特种材料：设立特材公司，利用铜冶炼废弃物提炼特种金属材料，拓展高端应用领域。

投资建议

• 评级：增持（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：2.14元。

总结

铜陵有色在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于铜产品产量提升和硫酸价格上涨带来的毛利增长。公司未来有望受益于铜加工费的回升以及高端铜箔业务的拓展。尽管存在铜价下跌、铜箔加工费下跌及产能放量不及预期等风险，但整体表现积极，盈利预测乐观，维持“增持”评级。