深度报告-20231030-中邮证券-铜陵有色-000630.SZ-铜陵有色深度报告_米拉多铜矿注入_开辟新纪元_30页_1mb

铜陵有色金属集团控股有限公司（铜陵有色）深度报告

投资要点

1. 米拉多铜矿：

   • 资源储量：截至2022年，采矿特许权下保有资源量14.53亿吨，其中Mirador矿区7.61亿吨，Mirador Norte矿区0.69亿吨。
   • 自给率：当前自产铜精矿含铜51.6万吨，自给率30.7%；二期投产后自给率有望大幅提升。
   • 项目进展：米拉多一期扩产至年产铜26万吨，二期计划2025年投产，新增年产能1980万吨，贡献20-22万吨矿产铜。

2. 冶炼与产能扩张：

   • 冶炼产能国内领先，2022年阴极铜产量162.87万吨，占国内总产量的14.73%。
   • 绿色智能铜基项目：总投资103亿，建设50万吨高端铜线材产能，2025年竣工，推动总产能超200万吨。

3. 财务表现：

   • 2023年前三季度营收同比增长156.9%，净利润同比下滑90%（受硫酸价格下跌影响）。
   • 盈利驱动：铜精矿加工费创新高（TC/RC 88美元/吨，同比增长35%），冶炼利润显著提升。

4. 投资建议：

   • 预计2023-2025年营收和净利润年复合增长率分别为89%和660%，对应PE逐步下降至657倍，维持“买入”评级。
   • 锂电铜箔、高端铜线材等高附加值产品持续扩张，铜加工材产量占比提升。

5. 风险提示：

   • 宏观经济波动、政策调整及项目进度不及预期。

行业分析

• 铜供需格局：全球新增铜矿产能于2023年见顶，低库存支撑价格中枢上移；新能源领域需求增长将驱动铜消费结构变化。

公司定位

• 全产业链布局：铜采选、冶炼、加工一体化，背靠世界500强安徽省国资委控股企业。
• 资源优势：近年来通过并购（如中铁建铜冠）显著提升上游资源掌控力，子公司铜冠铜箔为创业板上市平台。