20161221-申万宏源-汇冠股份-300282.SZ-和君集团着力打造教育智能整体解决方案提供商_32页_1mb

汇冠股份（300282）首次覆盖报告总结

核心内容

汇冠股份于2016年12月19日完成对恒峰信息的收购，并获得证监会核准，标志着公司正式迈入教育智能综合解决方案提供商的转型阶段。公司通过此次收购，进一步强化其在教育信息化领域的布局，整合了教育智能装备及服务板块，并拓展了精密制造业务。公司新控股股东和君商学的加入，推动了管理优化和战略转型，使公司业绩逐步改善。

主要观点

• 业务转型：公司从传统的精密制造向教育智能领域转型，收购恒峰信息后，形成“智能教育装备及服务”和“精密制造”两大业务板块。
• 业绩改善：新管理层实施精细化管理，公司2016年前三季度营业收入同比增长4.4%，净利润同比增长33.4%，显示传统业务逐步复苏。
• 教育信息化行业前景广阔：教育信息化行业在政策、技术、需求三方面具备利好，预计2020年国家教育信息化投入将超3700亿元。
• 智慧教育生态构建：公司计划通过智慧教育云计算数据中心等项目，构建涵盖硬件、软件、服务和内容资源的教育智能生态链。
• 股权激励计划：公司实施股权激励计划，首批90.5万份期权已发放，有助于绑定核心人才，推动战略转型。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：30.19元
  • 一年内最高/最低：36.78/20.15元
  • 市净率：5.2
  • 息率：0.01
  • 流通A股市值：5155百万元
  • 上证指数/深证成指：3102.88/10245.33

• 收购情况：

  • 收购恒峰信息，作价8.06亿元，形成智能教育装备及服务板块。
  • 恒峰信息2016年1-8月收入同比增长250.2%，净利润同比增长598.1%。

• 财务预测：

  • 2016-18年，原主业归母净利润预计分别为1.23亿、1.64亿、2.06亿元。
  • 收购后备考净利润预计为1.78亿、2.41亿、3.15亿元。
  • 目标市值：107亿元，目标价41.6元，上涨空间37.8%。

• 业务布局：

  • 恒峰信息在广东省内教育信息化领域处于领先地位，计划拓展至中西部8省市。
  • 2016年公司预计在教育信息化软件领域实现约143.7亿元市场空间。

• 技术发展：

  • 教育信息化从硬件覆盖向软件与服务应用转化，智能识别、自适应学习、大数据、云计算等技术将深度融入教学。
  • 智慧教育将向移动端转移，推动线上线下融合。

投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值：2017年目标市值107亿元，对应目标价41.6元，上涨空间37.8%。

关键假设点

1. 原有教育智能装备业务收入增速：2016年5.4%，2017年20.6%，2018年17.6%。
2. 恒峰信息收入增速：2016年75.3%，2017年33.4%，2018年31.2%。
3. 精密制造业务收入保持3%稳定增速，毛利率上升至18%-20%。

有别于大众的认识

1. 教育智能产业不仅限于硬件，更向综合解决方案升级。
2. 恒峰信息业务聚焦于教学过程，具有较大市场空间。
3. 和君集团具有强大的资本运作和人才培养能力，将支持公司发展。
4. 旺鑫精密在2016年业绩增长显著，商誉减值风险较低。

股价表现催化剂

• 教育智能装备增速高于预期。
• 恒峰信息教育软件与服务业务市场开拓高于预期。

核心假设风险

• 恒峰信息软硬件业务拓展不及预期。
• 旺鑫精密结构件业务下滑超预期。

业务板块与盈利预测

结论

汇冠股份正逐步转型为教育智能综合解决方案提供商，依托和君集团的资源和管理优势，公司业绩显著改善，未来有望受益于教育信息化行业的快速发展，具备较高的增长潜力和估值空间。