20210810-天风证券-高速扩张的室内垂直农场种植解决方案提供商__21页

Agrify (AGFY.O) 详细总结

公司概要

Agrify 成立于 2016 年，是一家专注于提供高度先进和专有的室内农业种植解决方案的供应商。其解决方案涵盖硬件、软件和相关服务，形成一个完整的生态系统，满足室内农业的各种需求。公司是唯一一家提供室内农业自动化和全集成种植解决方案的公司，具有显著的行业稀缺性。

行业背景

市场增长

• 全球垂直农业市场规模预计从 2018 年的 31.6 亿美元增长至 2026 年的 220.7 亿美元，CAGR 为 27.77%。
• 美国联邦层面 Cannabis 合法化持续推进，预计至 2025 年美国合法 Cannabis 销售额将接近 340 亿美元，占全球总销售额的 72%。
• 若按照远期室内种植 Cannabis 渗透率 100% 预测，全球 Cannabis 室内种植所需设备规模将达 128 亿美元。

技术驱动

• 室内农业技术市场预计从 2019 年的 310 亿美元增长至 2025 年的 530 亿美元，CAGR 为 9.65%。
• 室内农业的优势在于可预测性和产量潜力，通过封闭和受控环境，种植者可以在更短时间内获得更高产量。

公司优势

一体化解决方案

• Agrify 是唯一一家提供端到端、从硬件到软件的综合解决方案的公司。
• 通过自研 SOP 和定制化服务，增强客户粘性和盈利能力。

精准种植数据

• 公司积累的精准种植数据帮助客户提高产量和品质，解决作物一致性问题。
• 在固定设施面积下，AVFU 相比传统设备可产生约 4 倍年收入并降低 30% 以上单位成本。

与英飞特深度合作

• 英飞特作为 LED 照明驱动电源行业龙头，与 Agrify 的合作有助于降低硬件成本并增强产品竞争力。
• 通过供应链协同，提升整体运营效率。

业务分析

硬件设备

• AVFU 是 Agrify 的核心硬件产品，采用模块化、分隔式小气候系统，可堆叠至 3 层，提高单位面积产量。
• 每个 AVFU 建议零售价为 20000 美元，公司目标扩大 AVFU 销量至 1000 万美元以上。

SaaS 软件

• Agrify Insights 是公司 SaaS 业务的核心，提供种植环境的实时控制和监测，优化生产过程。
• 客户需支付每月 75 至 200 美元的订阅费用，预计年度 SaaS 收入占 AVFU 总订单价值的 8%-10%。

增值服务

• 公司与 Valiant-America 合资成立 Agrify-Valiant，提供设施建设、工程和安装服务。
• 融资业务帮助客户解决资金问题，增强客户粘性。

TTK 解决方案

• TTK（资金、建设、设备）模式帮助客户快速建立室内种植设施，公司通过作物分成收入（每磅 500-700 美元）提升盈利能力。
• 以 Bud & Mary's 为例，其 TTK 模式带来的收入远高于传统模式。

盈利预测与投资建议

盈利预测

• 2021-2023 年，公司预计营收分别为 5001.7 万美元、8673.9 万美元、13973.8 万美元，同比增长 314%、73%、61%。
• 净利润预计分别为 -1141.5 万美元、-76.3 万美元、2044.6 万美元，同比增长 45%、93%、2779%。
• 毛利率预计从 2020 年的 4.7% 提升至 2023 年的 29%。

投资建议

• 给予 2022 年 10 倍 PS 估值，对应目标价 42.74 美元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司估值区间为 1.91-31.19 倍 PS，平均为 8.59 倍 PS，公司因稀缺性被给予更高估值。

风险提示

1. 市场发展不及预期：终端客户的需求变化可能影响公司业绩。
2. 政策风险：行业受政策影响较大，政策变动可能对公司造成影响。
3. 工业大麻合法化风险：需与娱乐大麻和毒品严格区分，公司反对娱乐大麻合法化。
4. 业务发展不及预期：部分合作项目尚在磋商，存在不确定性。
5. 跨市场估值风险：所选可比公司涉及美股与 A 股，存在估值差异风险。

总结

Agrify 作为室内农业领域的领先企业，凭借其一体化解决方案、精准种植数据和与英飞特的深度合作，具有显著的竞争优势。随着美国 Cannabis 合法化持续推进，公司未来有望实现营收和盈利的快速增长。尽管面临市场、政策及业务发展等风险，但其稀缺性和技术优势使其具备较大的投资潜力。