20260727-铜冠金源期货-锌周报_风险偏好反复_锌价高位震荡_8页_1mb
报告摘要
风险偏好反复，锌价高位震荡总结
核心内容
2026年7月27日发布的报告指出，锌价在上周呈现高位震荡态势，受多重因素影响，市场情绪波动明显。
主要观点
- 价格走势：沪锌主力 ZN2609 合约上周先扬后抑，周度涨幅为 1.31%，最终收于 24785 元/吨。LME 锌价则小幅上涨，收于 3587.5 美元/吨，周度涨幅 1.69%。
- 市场情绪：美伊局势有所缓和，特朗普暂停对伊朗的打击，阿曼代表团与伊朗就霍尔木兹海峡通行问题展开会谈，市场风险偏好有所回升。但临近美联储利率会议，市场仍保持谨慎。
- 库存与结构：LME 锌库存周度减少 5925 吨，处于低位，现货升水扩大，为锌价提供支撑。国内社会库存小幅累库至 27.04 万吨，反映需求疲软。
- 供应与需求：国内锌矿进口量环比下滑，进口窗口倒挂，原料供应偏紧。国内炼厂盈利依赖副产品，硫酸价格松动导致利润承压，减停产预期升温，可能缓解供应压力。出口至东南亚存在小幅盈利，但交仓窗口未开启，出口量有限。
- 下游需求：需求端处于传统淡季，基建、地产投资增速放缓，家电排产承压，下游初端企业开工率较低，原料采买谨慎。
关键信息
- 宏观因素：美伊局势缓和为市场带来利好，但美联储加息预期仍压制市场风险偏好。
- 产业因素：海外锌库存低位，结构支撑锌价；国内锌矿供应偏紧，炼厂利润承压，减产预期升温。
- 市场数据：沪锌周度涨幅 1.31%，LME 锌价周度涨幅 1.69%，沪伦比值微跌至 6.91。
- 行业动态：
- SMM 数据显示，8 月国产锌矿加工费报 -850 元/金属吨，环比减少 350 元/金属吨。
- Boliden 锌矿产量大幅下降，主因 Garpenberg 矿区地震及矿石处理量减少。
- Wood Mackenzie 预计 2026 年底锌价将回落至约 3350 美元/吨，全球需求增长仅 0.9%，预计出现 8 万吨供应缺口。
- 海关数据显示，6 月锌矿进口量环比减少 8.51%，精炼锌进口量同比大幅下降，而出口量同比上升。
风险因素
- 宏观风险：美联储利率会议及美国财报季可能引发市场波动，加息预期仍存。
- 产业风险：锌矿紧缺可能改善，但短期内仍对锌价形成支撑。
交易数据
| 合约 | 7月17日 | 7月24日 | 涨跌 | 单位 |
|---|---|---|---|---|
| SHFE锌 | 24,435 | 24,785 | 350 | 元/吨 |
| LME锌 | 3528 | 3587.5 | 59.5 | 美元/吨 |
| 沪伦比值 | 6.93 | 6.91 | -0.02 | - |
| 上期所库存 | 151801 | 150567 | -1234 | 吨 |
| LME库存 | 111,725 | 105,800 | -5925 | 吨 |
| 社会库存 | 26.77 | 27.04 | 0.27 | 万吨 |
| 现货升水 | -20 | 10 | 30 | 元/吨 |
行情评述
上周沪锌主力 ZN2609 合约期价先扬后抑，受贵金属反弹及 LME 升水结构走强支撑，但美伊局势升级与国内消费疲软限制了涨幅。周五夜间锌价震荡上移，市场情绪略有修复，但美联储加息预期仍构成压力。
现货市场方面，价格集中在 24655~24735 元/吨，对 2608 合约升水 70 元/吨。不同地区报价差异较大，广东、天津等市场对 2609 合约贴水，反映市场对远期价格的悲观预期。
行业要闻
- 加工费：国产锌矿加工费报 -850 元/金属吨，环比下降 350 元/金属吨。
- Boliden 产量：二季度锌精矿产量同比和环比均下降，主因矿山地震及矿石处理量减少。
- EDM Resources：获 Scotia 锌矿重启关键审批，目标 2027 年恢复生产。
- Wood Mackenzie 预测：预计 2026 年底锌价将回落至约 3350 美元/吨，供应缺口预计达 8 万吨。
- 海关数据：6 月锌矿进口量环比减少，精炼锌进口量同比大幅下降，但出口量同比上升。
相关图表
- 图表 1：沪锌伦锌价格走势图
- 图表 2：投资基金净持仓
- 图表 3：现货升贴水
- 图表 4：LME 升贴水
- 图表 5：上期所库存
- 图表 6：LME 库存
- 图表 7：社会库存
- 图表 8：保税区库存
- 图表 9：内外锌矿周度加工费
- 图表 10：锌矿进口盈亏
- 图表 11：国内精炼锌产量情况
- 图表 12：冶炼厂利润情况
- 图表 13：精炼锌净进口情况
- 图表 14：下游初端企业开工率
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