20250818-迈科期货-美豆供需收紧_宏观扰动提振盘面_24页_4mb

国际大豆市场分析报告摘要

国际市场动态

美国农业部（USDA）8月供需报告意外下调新作大豆种植面积，导致2025/26年度产量减少1.7%，库存用量比降至三年最低的6.66%，支撑外盘反弹。然而中美贸易协议未达成，美豆需求受限，四季度若出口不振，市场预期南美大豆进口增加，支撑CNF升贴水。美豆优良率稳定，生长关键期天气变化将影响市场。

巴西2025/26年度大豆产量预计增至1.75亿吨，但近期对中国发船量减少，短期或受中美协议推进速度影响需求。

国内大豆与豆粕市场

国内豆粕01合约震荡偏强，主要因进口大豆成本支撑（升贴水变化）。港口库存高位，等待压榨环节消耗，四季度国内供应可能趋紧，若协议未达成，期价或现逢低偏多机会。

油厂开机率维持高位，豆粕供应充足。下游需求季节性走弱，但长期产能调控政策（严格淘汰能繁母猪）或减少豆粕需求。

菜粕市场受反倾销影响

中国对加拿大菜籽反倾销初裁征收75.8%保证金，关闭进口窗口，对菜粕市场供应施压。虽国内进口替代困难，但豆菜价差缩小削弱菜粕性价比，短期面临回调整理。菜籽库存和开机率小幅下降，价格走势跟随大宗商品。

投资建议

美豆关注库存紧张与贸易协议进展，豆粕合约在支撑位关注多头机会。菜粕需等待反倾销终裁结果，权衡进口替代及替代品价格变动。豆菜价差持续压缩，或带来远月合约套利机会。

总结要点

1. 美豆供需骤紧，库存降至三年最低，巴西补充预期尚未成型。
2. 国内豆粕短期支撑强，长期供给压力与产能调控并存。
3. 菜粕受反倾销影响，进口依存度高，需谨慎应对政策变化和豆菜价差演化。