20250915-迈科期货-市场等待中美会谈成果_26页_4mb

豆粕市场分析总结

国际方面

1. USDA 9月报告
   • 美豆新作种植面积小幅上调，单产下调，总产量小幅增加28万吨。出口预估下调，主要受中国采购迟滞影响。
   • 美国大豆优良率降至64%，收割期天气有利，产量调整中性。
2. 贸易关系
   • 市场等待中美西班牙经贸会谈成果，美豆出口前景悲观可能促使需求转向巴西，支撑进口成本（CNF升贴水高位）。
3. 巴西动态
   • 巴西大豆产量预计增至1.75亿吨，对华船运需求增加，短期内支撑CNF报价。

国内供需

1. 大豆与豆粕库存
   • 港口大豆库存高位（9月进口量约1000万吨），油厂高开机率导致豆粕累库（库存8.8天）。
   • 压榨量同比偏高，但下游饲料企业补库需求有限，豆粕供应过剩。
2. 进口成本支撑
   • 升贴水坚挺（巴西CNF升贴水约190美分/蒲），进口成本支撑价格下行空间有限，但依赖短期需求预期。

结论及观点

• 价格区间：豆粕01合约震荡区间3000-3200，方向选择取决于中美贸易协议进展。
• 关键风险：若中美协议迟迟未达成，国内供应缺口或推高逢低偏多机会；若关税取消或采购协议达成，供应宽松压力显现。
• 技术面：豆粕01合约基差小幅回升，1-5合约价差收缩，需关注价差变化与贸易政策动向。

菜粕市场分析总结

国际方面

1. 加拿大菜籽
   • 加方丰产预期导致盘面承压，反倾销保证金75.8%大幅提高进口成本，进口替代需求（印度、俄罗斯）尚未完全落地，菜籽供应链仍偏紧。
2. 天气与产量
   • 加拿大菜籽主产区天气良好，产量上调，2024/25年度期末库存增至150.4万吨，供需格局宽松。

国内供需

1. 库存与产量
   • 菜粕库存低位（开机率仅12.79%），压榨量减少，但下游提货意愿疲软，港口颗粒粕库存仍去化缓慢。
2. 进口替代与价差
   • 豆菜价差低位（约538元/吨），菜粕性价比低，进口替代补充需时间。替代进口短期难以缓解供需压力。

结论及观点

• 价格运行：菜粕01合约跟随蛋白粕震荡偏弱，关注反倾销税率最终结果及豆菜价差变化。
• 策略建议：天气转凉后饲料需求减弱，可谨慎观望豆菜价差扩大机会。