20240322-财通证券-复锐医疗科技-01696.HK-多因素下业绩短期承压_注射管线国内获批在即_3页_597kb

复锐医疗科技2023年年报分析总结

• 业绩表现： 2023年实现营业收入359亿美元，同比增长14%，但经调整净利润下滑229%至6.38亿美元，主要受牙科业务调整和其他因素影响。

• 盈利水平： 毛利率上升4个百分点至61%，得益于直销渠道占比提升12%至78%。销售/管理/研发费用率分别增加68/13/-1个百分点，经调整净利率减少33个百分点至10.4%。

• 业务拆分： 分地区看，北美地区收入增长9%，亚太增长12%，欧洲及其他地区下滑。医疗美容产品线收入增加至31亿美元，占总收入88%，同比增长3%；牙科业务下滑49%，因终止低利润产品线。

• 管线进展： 注射产品如长效肉毒Daxxify和透明质酸Profhilo国内注册申请获受理，有望2024年获批；新产品溶脂针JS-001和LMNTO2等持续研发，能量源设备在国际市场扩展。

• 投资建议： 维持“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为413亿/510亿/623亿美元，归母净利润6.44亿/8.56亿/10.69亿美元，对应PE分别为5/4/3倍。

• 风险提示： 包括市场竞争加剧、销售团队建设不及预期、推广效果不佳以及注射管线国内审批延迟等。