20230411-国金证券-复锐医疗科技-01696.HK-医美重磅再落一子_肉毒素上市申请获受理_4页_1mb

公司总结：复锐医疗科技

核心内容

复锐医疗科技近期获得国家药监局对RT002（Daxxify）肉毒素产品的注册申请受理，该产品为全球首款基于肽交换技术的肉毒杆菌毒素，具有6个月的中位持续时间，部分患者可达9个月。该产品源自美国RevanceTherapeutics，于2022年12月由上海复星医药产业再授权给复锐医疗科技，公司拥有中国内地、香港及澳门地区的独家商业化权利。

主要观点

• 差异化新品布局：公司2022年已推出三款特色新品，包括非侵入性治疗脱发的AlmaTED、结合全光谱大麻二酚的CBD+护肤方案以及家用光波嫩肤产品LMNTone，显示其在医美领域的多元化发展。
• 直销模式推进：公司已在中国设立直销办公室，直销收入占比从2021年的62%上升至2022年的66%。2023年3月并购飞顿，进一步加强能量源设备在中国市场的直销能力。
• 盈利能力提升：公司通过资源整合与直销模式，提升盈利能力。2022年归母净利润为40百万美元，同比增长28.56%；预计2023-2025年归母净利润将分别达到49、62、78百万美元，年均增长21%-27%。
• 产品竞争力：Daxxify与现有同类产品（如保妥适®、衡力®、乐提葆®、吉适®）相比，具有创新技术优势，临床试验数据支持其有效性。

关键信息

• 产品特点：Daxxify基于2691人的大规模3期临床试验，采用肽交换技术，将毒素固定在目标位置，提高疗效与安全性。
• 市场定位：产品主要用于改善成人中度至重度皱眉纹，填补了市场空白。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为4.28、5.2、6.34亿美元，同比增长20.55%、21.40%、21.96%；归母净利润分别为0.49、0.62、0.78亿美元，同比增长21.21%、26.33%、26.79%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
• 风险提示：包括新品研发及商业化不及预期、监管政策变动等。

财务与运营数据

比率分析

市场评级与相关报告

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨15%以上。
• 历史推荐：自2022年3月起，多次发布“买入”建议，显示市场对其前景的认可。
• 相关报告：
  1. 《复锐医疗科技公司点评：中国直销布局重大进展，收购AlmaL...》，2023.4.1
  2. 《复锐医疗科技公司点评：利润增速 20%+，直销发力，毛利率持续...》，2023.3.23
  3. 《复锐医疗科技长效肉毒点评-长效肉毒DAXXIFY美国上市，中...》，2022.9.9

风险提示

• 新产品研发及商业化不及预期
• 监管政策变动可能影响行业增速

结论

复锐医疗科技凭借差异化新品的持续推出与直销模式的加速布局，正在推动其在中国医美市场的竞争力。Daxxify作为全球首款肽交换技术肉毒素产品，有望提升公司盈利能力和市场份额。尽管存在一定的风险，但公司未来发展前景被看好，维持“买入”评级。