20230414-财通证券-复锐医疗科技-01696.HK-长效肉毒国内获受理_注射板块迎来突破性进展_4页_949kb

研究报告概览

• 股票代码：01696

• 行业：医疗美容

• 评级：增持（维持）

• 核心产品进展：

  • 长效肉毒RT002：国内申报获受理，适应症为中重度眉间纹；由复星医药再授权，有望2024年国内上市。
  • 其他产品开发：
    • 透明质酸产品Profhilo：引进自IBSADerma，已在多地上市，预计2024年国内上市。
    • 溶脂针JS-001：已进入II期临床，预计2025年国内上市。
    • 丝素蛋白透明质酸/埋植线：开发中，预计2025-2026年国内上市。

• 市场前景：

  • 中国肉毒毒素市场2021年规模46亿元，预计2024/2025年分别达99/126亿元，未来两年CAGR预计27%。
  • RT002为首个也是唯一获批的长效肉毒产品，临床周期长达6-9个月，不含血源性成分，无需冷藏保存，相比传统产品更具优势。

• 战略布局：

  • 公司通过与外部机构合作引进多款产品，完善注射填充和治疗产品线。
  • 并购中国渠道代理商飞顿，加强直销渠道建设，毛利率由2015年的52%提升至2022年的57%。

• 财务预测：

  • 2023-2025年预计收入分别为480亿、603亿、770亿美元，净利润增速分别为43%、28%、30%。
  • 对应PE为15/12/9倍，维持“增持”评级。

• 投资建议：

  • 公司在注射板块获得突破，产品管线布局广泛，业绩增长稳健，是“增持”的合理配置选择。

提示：报告结尾处仍需注意风险提示：市场竞争加剧、销售团队搭建不达预期、产品审批进度延迟等风险。