20171025-兴业证券-国药一致-000028.SZ-分销业务平稳增长_看好国大药房未来协同发展_7页_647kb

国药一致（000028）证券研究报告总结

核心内容

本报告为国药一致（000028）发布的2017年10月25日医药商业行业研究报告，主要分析公司财务表现、业务发展及投资建议。分析师杜向阳与徐佳熹对国药一致的未来发展持积极态度，建议长线投资者增持。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年三季报显示，营业收入同比增长0.54%，但归属于母公司净利润同比下降11.67%，主要由于去年同期包含了已置出的三家制药工业公司业绩。扣非归母净利润同比增长37.71%，主要得益于非经常损益的调整及2016年出售子公司苏州致君67%股权的投资收益。

• 业务发展：

  • 国大药房：保持较快增长，预计2017年净利润同比增长20%-30%。
  • 两广分销业务：增速放缓，预计主要受竞争加剧和二次议价影响，但公司通过布局供应链服务，积极培育新的利润增长点。
  • 供应链服务：通过设立佛山市医用耗材供应链有限公司及国药控股国润医疗供应链服务（广西）有限公司，拓展医疗器械与医用耗材业务，增强市场竞争力。

• 战略举措：

  • 引入战略投资者：公司计划以不低于27.667亿元的价格在上海联合产权交易所公开挂牌征集1名战略投资者，持股比例为40%，公司仍保持60%的控股地位。
  • 协同效应：引入战投有助于优化股权结构，提升经营效率，推动国大药房协同发展，提高市场占有率。

• 财务预测：公司预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为2.89元、3.35元、3.90元，对应PE分别为24倍、21倍、18倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：国大药房未来业绩可能低于预期，分销业务拓展可能不达预期。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

公司维持“增持”评级，建议长线投资者积极配置。

附录信息

联系方式

• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓、杨剑、邵景丽
  • 港股机构销售服务团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启渕 Evan、钟骏 Stephen、张蔚瑜 Nikola、周围、孙博轶
  • 私企销售经理：杨雪婷、唐怡、管庆、金宁、彭蜀海、陶醉、李桂玲、晏宗飞、何嘉、袁敏、徐瑞
  • 证金销售经理：周子吟、双星、张力、罗敬云、束海平、吴良彬、黄梅君、王方舟、李晓政

地址与联系方式

• 上海地区：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135），传真：021-68583167
• 北京地区：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033），传真：010-66290220
• 深圳地区：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035），传真：0755-23826017
• 港股机构销售服务团队：香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室，传真：(852)3509-5900

附表信息

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

风险提示

• 国大药房未来业绩可能低于预期
• 分销业务拓展可能不达预期

投资建议

• 公司通过布局供应链服务及引入战略投资者，有望实现协同发展，提升市场占有率
• 未来三年EPS预计稳步增长，PE逐步下降，投资价值提升
• 建议长线投资者积极配置，作为战略性品种持有