20250830-华鑫证券-扬农化工-600486.SH-公司事件点评报告_行业周期底部承压_多产快销驱动逆势增长_5页_322kb

扬农化工（600486.SH）公司事件点评报告总结

业绩概要

2025年上半年，扬农化工实现营收62.34亿元（+9.38%），归母净利润8.06亿元（+5.60%）。其中，二季度单季营收增长18.63%，环比下降7.64%。农药行业处于周期底部，主要产品价格普遍承压，公司通过“多产快销、降本增效”策略实现营收逆势增长。

多产快销策略驱动增长

• 原药：产量、销量、营收同比分别增长17.24%、13.40%、9.99%（平均售价下降3.04%），葫芦岛一期项目产能达产，支撑原药放量。
• 制剂：产量、销量、营收同比分别增长6.25%、0%、-2.74%（平均售价下降2.89%），随库存出清，需求端有望企稳回升。

费用管控增效显著

2025年上半年费用率同比下降：销售/管理/财务/研发费率为**-0.26/-0.62/-0.14/-0.27pct**。节省主要来自登记费、排污费减少及利息支出减少，现金流经营净额下降主要因战略备货现金支出增加。

盈利预测与发展前景

• 2025-2027年归母净利润预测为14.59/16.91/18.48亿元，对应PE为20.6/17.8/16.3倍。
• 全球布局加速（东南亚、拉美本地化），强化先正达集团协同，应对贸易摩擦，产能释放与成本优化提升盈利弹性。

风险提示

• 行业景气度下行、原材料价格波动、新项目进度不及预期、贸易摩擦加剧、极端天气影响下游需求。