建筑工程行业三季度总结：整体稳健向好，细分行业分化-20171105-光大证券-29页-1mb

建筑工程行业三季度总结

核心内容概览

2017年前三季度，建筑工程行业整体保持稳健增长态势，但细分板块之间出现明显分化。主要下游行业如地产和基建投资均呈现增长，其中基建投资增速较高，尤其以公路投资为亮点。55家上市建筑公司整体营收同比增长11.5%，归母净利润同比增长10.5%，但单三季度营收和净利润环比增速有所回落。

主要观点

• 宏观数据向好：全社会固定资产投资完成额同比增长7.4%，基建投资同比增长15.8%，第三产业基础设施投资同比增长20.2%。
• 基建投资分化：交通运输、仓储和邮政业投资增速提升，而水利、环境和公共设施管理业及电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速有所下降。
• 公路投资亮点：公路投资累计增速达24%，较去年同期增长15个百分点，是基建投资保持稳定增长的主要推动力。
• 行业毛利率提升：受“营改增”影响逐步消弭和高毛利率PPP项目占比提升影响，整体毛利率为10.78%，较去年同期微增0.11个百分点。
• 盈利能力分化：各细分板块盈利能力差异显著，建筑设计与园林工程板块增长最快，而建筑装饰板块受地产限购政策影响毛利率小幅下滑。

关键信息

1. 建筑行业整体表现

• 营业收入：2017年1-9月累计实现2.81万亿元，同比增长11.5%。
• 归母净利润：累计实现864.94亿元，同比增长10.5%。
• 单三季度表现：营业收入0.99万亿元，同比增长13.0%；归母净利润287.29亿元，同比增长1.0%。
• 毛利率：10.78%，较去年同期微增0.11个百分点。
• 净利率：3.07%，与上年同期基本持平。
• 期间费用率：5.65%，较上年同期增长0.26个百分点。
• 资产负债率：77.18%，较上年同期下降0.92个百分点，显示资产负债表持续改善。

2. 细分板块表现

综合建筑板块

• 营业收入：2.71万亿元，同比增长11.0%。
• 归母净利润：794.02亿元，同比增长9.1%。
• 毛利率：10.43%，较去年同期上升0.06个百分点。
• 净利率：2.93%，较去年同期下降0.05个百分点。
• 期间费用率：5.47%，较去年同期上升0.23个百分点。

建筑设计板块

• 营业收入：同比增长26.3%。
• 归母净利润：同比增长39.0%。
• 毛利率：27.59%，较去年同期上升0.96个百分点。
• 净利率：8.83%，较去年同期上升0.80个百分点。
• 期间费用率：14.14%，较去年同期下降0.21个百分点。

建筑装饰板块

• 营业收入：同比增长13.1%。
• 归母净利润：同比增长10.1%。
• 毛利率：16.28%，较去年同期下降0.36个百分点。
• 净利率：5.72%，较去年同期下降0.16个百分点。
• 期间费用率：8.15%，较去年同期上升0.69个百分点。

园林工程板块

• 营业收入：同比增长65.3%。
• 归母净利润：同比增长63.7%。
• 毛利率：26.51%，较去年同期上升0.93个百分点。
• 净利率：9.26%，较去年同期下降0.09个百分点。
• 期间费用率：13.65%，较去年同期下降1.85个百分点。

投资建议

• 公路投资：建议关注公路设计与路桥板块，推荐中设集团、勘设股份。
• 央企优势：中国中冶、中国建筑、中国铁建等央企资源丰富，具有较强竞争力。
• PPP模式：PPP项目仍是未来建设的主流模式，推荐龙元建设。

风险分析

• 基建与房地产投资增速放缓：若基建投资及房地产开发投资增速快速下滑，可能对行业造成压力。

分析师信息

• 陈浩武：执业证书编号S0930510120013，联系方式021-22169050，邮箱chenhaowu@ebscn.com
• 孙伟风：执业证书编号S0930516110003，联系方式021-22169329，邮箱sunwf@ebscn.com
• 师克克：执业证书编号S0930517070003，联系方式021-22169158，邮箱shikk@ebscn.com

联系人信息

• 纪振鹏：联系方式21-22169044，邮箱jzip@ebscn.com
• 胡添雅：联系方式021-22169106，邮箱hutianya@ebscn.com

图表目录

• 图1：2010-2017Q3固定资产投资完成额及累计同比增速
• 图2：2010-2017Q3房地产开发投资完成额及累计同比增速
• 图3：2010-2017Q3基础设施投资完成额及累计同比增速
• 图4：2010-2017Q3第三产业：基础设施投资完成额及累计同比增速
• 图5：2010-2017Q3主要基建投资领域分项累计增速
• 图6：2014-2017Q3全国公路建设投资累计同比增长率
• 图7：2017Q1-Q3建筑行业营收及业绩增长情况
• 图8：2017Q1-Q3建筑行业毛利率及净利率情况
• 图9：2016Q3-2017Q3建筑行业期间费用率情况
• 图10：2011H1-2017H1建筑行业偿债能力指标变化
• 图11：综合建筑板块2010-2017Q3整体营收情况
• 图12：综合建筑板块2010-2017Q3整体业绩情况
• 图13：综合建筑板块2010-2017Q3毛利率与净利率
• 图14：综合建筑板块2010-2017Q3期间费用率
• 图15：综合建筑板块2017Q1-Q3扣非后的净资产收益率
• 图16：建筑设计板块2010-2017Q3整体营收情况
• 图17：建筑设计板块2010-2017Q3整体业绩情况
• 图18：建筑设计板块2010-2017Q3毛利率与净利率
• 图19：建筑设计板块2010-2017Q3期间费用率
• 图20：建筑设计板块2017Q1-Q3扣非后的净资产收益率
• 图21：建筑装饰板块2010-2017Q3整体营收情况
• 图22：建筑装饰板块2010-2017Q3整体业绩情况
• 图23：建筑装饰板块2010-2017Q3毛利率与净利率
• 图24：建筑装饰板块2010-2017Q3期间费用率
• 图25：建筑装饰板块2017Q1-Q3扣非后的净资产收益率
• 图26：园林工程板块2010-2017Q3整体营收情况
• 图27：园林工程板块2010-2017Q3整体业绩情况
• 图28：园林工程板块2010-2017Q3毛利率与净利率
• 图29：园林工程板块2010-2017Q3期间费用率
• 图30：园林工程板块2017Q1-Q3扣非后的净资产收益率

表格目录

• 表1：2017Q1-Q3建筑业重点上市公司总体情况
• 表2：综合建筑板块2017年1-9月营运能力指标一览
• 表3：综合建筑板块2017年1-9月盈利能力指标一览
• 表4：综合建筑板块2017年1-9月现金指标一览
• 表5：综合建筑板块2017年1-9月重要财务比率指标一览
• 表6：建筑设计板块2017年1-9月营运能力指标一览
• 表7：建筑设计板块2017年1-9月盈利能力指标一览
• 表8：建筑设计板块2017年1-9月现金指标一览
• 表9：建筑设计板块2017年1-9月重要财务比率指标一览
• 表10：建筑装饰板块2017年1-9月营运能力指标一览
• 表11：建筑装饰板块2017年1-9月盈利能力指标一览
• 表12：建筑装饰板块2017年1-9月现金指标一览
• 表13：建筑装饰板块2017年1-9月重要财务比率指标一览
• 表14：园林工程板块2017年1-9月营运能力指标一览
• 表15：园林工程板块2017年1-9月盈利能力指标一览
• 表16：园林工程板块2017年1-9月现金指标一览
• 表17：园林工程板块2017年1-9月重要财务比率指标一览