文化传媒行业：疫散花开，文娱产业的攻与守-20200612-中航证券-27页_1mb

新风向·新格局·新商业总结

核心内容

本报告分析了2020年疫情对文娱产业的影响及未来发展趋势，重点探讨了游戏、电影、院线、营销、广电和IPTV/OTT等细分行业在疫情前后的表现，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 文化传媒行业市场表现

• 涨跌互现：传媒子行业表现不一，营销、游戏板块涨幅显著。
• PE变化：年初至今SW传媒行业PE排名处于中游位置，市场整体估值相对平稳。

2. 疫情之下：线上火爆，线下受限

• 游戏行业受益：疫情宅家行为推动游戏行业收入阶段性增长，移动游戏成为增长主力。
• 电影行业受挫：影视公司普遍业绩下滑，院线业务因疫情严重影响，多数处于亏损状态。
• 影院运营困境：影院上座率下降，单银幕产出减少，行业集中度提升趋势明显。
• 智能电视崛起：疫情期间智能电视日均活跃用户增长显著，成为重要的信息入口和娱乐平台。

3. 疫情之后：文娱产业如何变革？

• 线上文娱加速发展：疫情促使传统企业加速转型，线上营销、直播带货、云游戏、VR/AR等新兴模式成为关注焦点。
• 流量迁移：用户从线下转向线上，私域流量成为企业营销的新方向。
• 5G与科技赋能：5G技术为云游戏、VR/AR、高清直播、智能互联等提供了技术基础，推动文娱产业向智能化、高清化、互动化发展。

关键信息

4. 投资建议

• 游戏行业：建议重点关注云游戏、VR/AR方向的优质游戏公司，包括：

  • 三七互娱、完美世界、世纪华通、吉比特
  • 休闲游戏：姚记科技、昆仑万维
  • VR/AR游戏：宝通科技、恒信东方、佳创视讯、易尚展示

• 电影与院线：

  • 渠道端：关注估值修复机会，包括横店影视、万达电影、中国电影。
  • 内容端：关注光线传媒等优质内容制作公司。

• 广电与IPTV/OTT：

  • 地方广电：贵广网络、广电网络、湖北广电、歌华有线、天威视讯。
  • 新媒体平台：新媒股份、华数传媒。
  • 数字版权：捷成股份。
  • 湖南广电：芒果超媒。

• 营销行业：

  • 直播与短视频：成为商家带货新渠道，建议关注社交电商和网红带货行业，包括元隆雅图、中广天择、壹网壹创。

5. 风险提示

• 全球疫情控制情况：疫情缓解对行业复苏至关重要。
• 5G进展不及预期：可能影响云游戏、VR/AR等技术落地。
• 宏观经济下行风险：可能对整体消费市场造成压力。
• 系统性风险：市场波动可能带来投资风险。
• 国际局势不确定性：可能影响行业上下游合作。
• 政策监管风险：需关注相关政策变化对行业的影响。

结构清晰总结

行业市场回顾

• 传媒子行业涨跌互现，营销、游戏、广电涨幅居前。
• 传媒行业PE排名处于中游，整体估值相对稳定。

游戏行业表现

• 收入增长：2020Q1中国游戏市场实际销售收入732.03亿元，环比增长25.22%。
• 用户规模：移动游戏用户达6.5亿，用户增速趋于平稳。
• 品类分布：角色扮演类、多人竞技类、策略类占据主要市场份额。
• 春节表现：《王者荣耀》和《和平精英》流水增长显著，换装类、棋牌类游戏表现亮眼。
• 女性与二次元用户增长：女性用户贡献收入192.4亿元，环比增长49.49%；二次元游戏市场收入达76.20亿元，环比增长40.59%。

电影与院线行业

• 业绩惨淡：Q1影视公司普遍亏损，如北京文化、华策影视、华谊兄弟等。
• 行业洗牌：疫情加速影院出清，集中度提升，头部院线与内容公司更具抗风险能力。

智能电视与新媒体

• 智能电视活跃度上升：春节期间日均活跃用户达1.14亿，观看时长增加。
• OTT与IPTV崛起：预计2020年OTT营收达382亿元，IPTV营收有望突破224亿元。
• 新媒体平台发展：OTT和IPTV成为大众媒体，提供多样化内容与增值服务。

5G与科技赋能

• 5G技术推动：云游戏、VR/AR、高清直播、智能互联等成为未来发展方向。
• 设备无绳化：云VR/AR技术推进，提升用户体验。
• 智能互联应用：5G网络在家庭娱乐、远程医疗、工业生产等场景中发挥重要作用。

流量迁移与营销变革

• 公域与私域流量：公域流量成本高，私域流量更具优势。
• MCN机构增长：2019年MCN机构数量超两万，营收规模扩大。
• 直播带货常态化：网红、明星、企业家纷纷进入直播间，带动消费方式变革。

投资逻辑

• 行业复苏预期：疫情后文娱行业将逐步恢复，科技赋能成为关键。
• 重点投资领域：游戏、电影、广电、IPTV/OTT、营销等。

风险提示

• 疫情控制、5G进展、宏观经济、政策监管、国际局势等均可能对行业及投资产生影响。

结论

疫情促使文娱产业加速向线上转型，游戏、新媒体、直播带货等新兴模式表现突出。5G技术的推动下，云游戏、VR/AR、高清直播等成为未来增长点。建议投资者重点关注具备科技赋能能力的线上文娱企业，同时警惕行业复苏节奏及政策变化带来的风险。