公用事业行业板块四季度策略报告：抓绿电，抓改革-241005-浙商证券-17页_1mb

公用事业板块四季度策略总结

经营情况与业绩前瞻

• 整体表现：2024上半年，公用事业行业整体营收同比下滑，但利润总额和归母净利润同比增长；ROA和ROE稳步提升。毛利率和净利率均有所提升，费用管控保持稳定。
• 细分领域表现：
  • 火电：受水电出力挤压，营收同比下滑，但燃料成本下降带动利润大幅增长。
  • 水电：来水改善支撑量利齐升，公司业绩持续修复。
  • 核电：发电量稳中有升，下半年大修次数减少支撑电量增长，但机组检修影响仍存。
  • 燃气：高股息和高分红政策延续，顺价机制优化有望修复盈利。

行业动态

• 政策利好释放：多政策激励下市场情绪高涨，高股息资产受青睐。短期红利策略逻辑未改变，但成长性板块面临更多机会。
• 电力市场化改革推进：电价市场化提速，新能源消纳机制待完善，电力保供和消纳是主线。
• 并购重组活跃：央企平台整合加速，地方能源国企为主要参与者。

资金面

• 机构持仓：2024Q2主动权益基金持仓占比为29%，环比上升。
• 市场表现：9月下旬以来，公用事业板块涨幅跑输沪深300，绿电和火电龙头表现较好，但水电、核电估值居高面临压力。

投资建议

• 主线一：超跌反弹

  • 绿电运营板块（如中闽能源、福能股份、龙源电力）：估值洼地，布局海风资源及新能源大基地项目。
  • 火电灵活性改造、电网微电网等中小市值弹性标的（如青达环保、华光环能）：顺应风险偏好提升。

• 主线二：并购重组
  关注华电国际、华电能源等央企上市平台，以及广西能源、中闽能源等地国企整合机会。

• 主线三：红利板块阶段性机遇
  短期震荡中把握水电（长江电力）、核电（中国核电）的中期稳健属性，燃气（中闽能源）因气价上调享受盈利修复。

风险提示

• 电价大幅下滑风险：新能源入市影响长协电价预期。
• 政策落地不及预期：灵活性改造、核能核准节奏延迟。
• 宏观经济下行风险：水电、核电等业绩存在一定周期性影响。

投资组合推荐

• 福能股份（600483）：业绩修复与海风布局并进，兼顾火电主业与新能源并网。
• 青达环保（688501）：灵活性改造受益方，节能环保订单驱动成长。
• 中国广核（003816）：核电龙头，景气度持续改善。

目前板块估值处于分化阶段，高股息红利资产的防御特性与成长机会并存，需关注政策落地节奏与电价波动情况。