20220831-天风证券-永艺股份-603600.SH-盈利水平逐步改善_以份额提升对冲需求下滑的影响_3页_742kb

永艺股份（603600）总结

核心内容

永艺股份（603600）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，尽管面临外部环境的不利影响，公司通过提升市场份额和降本增效策略，有效对冲了需求下滑带来的压力。

营收与利润表现

• 2022年H1营业收入：22.11亿元，同比-8.04%。
• 2022年H1归母净利润：1.36亿元，同比+19.67%。
• 2022年H1扣非后归母净利润：1.21亿元，同比+25.46%。

其中，Q1营收10.08亿元，同比-5.46%；Q2营收12.02亿元，同比-10.10%。归母净利润Q1为0.47亿元（同比-13.55%），Q2为0.89亿元（同比+50.28%）。扣非后归母净利润Q1为0.44亿元（同比+2.96%），Q2为0.77亿元（同比+43.10%）。

各产品线表现

• 办公椅：收入16.40亿元，同比-5.44%。
• 沙发：收入4.74亿元，同比-8.93%。
• 按摩椅椅身：收入1.87亿元，同比-11.64%。
• 功能座椅配件：收入0.19亿元，同比-40.18%。
• 休闲椅：收入0.20亿元，同比-32.73%。
• 其他主营业务：收入0.21亿元，同比-7.72%。

尽管整体市场需求收缩，办公椅表现优于行业，公司通过产品力提升和市场拓展，成功提升了市场份额。

毛利率与费用控制

• 2022年H1毛利率：17.80%，同比+3.38%。
• 2022年H1净利率：6.17%，同比+1.43%。

各品类毛利率表现如下：

• 办公椅：20.03%，同比+3.07%。
• 沙发：15.83%，同比+2.90%。
• 按摩椅椅身：16.22%，同比+2.27%。
• 功能座椅配件：20.05%，同比+9.47%。
• 休闲椅：26.17%，同比+0.35%。

费用方面：

• 销售费用：3.27%，同比-0.26%。
• 管理费用：4.28%，同比+1.55%。
• 研发费用：3.19%，同比+0.69%。
• 财务费用：-0.09%，同比-0.96%。

公司通过控制各项费用预算，实现了盈利水平的逐步改善。

盈利预测与估值

盈利预测（亿元）

估值指标

公司预计未来三年归母净利润将保持增长，2022-2024年分别同比增长43.18%、26.25%、23.87%，对应PE分别为12X、9X、8X，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 宏观经济下行
• 国际贸易摩擦
• 汇率变动

财务数据摘要

资产负债表（亿元）

负债与股东权益（亿元）

现金流量表（亿元）

主要财务比率

营运能力

投资评级

• 行业：轻工制造/家居用品
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：10.06元
• 目标价格：未提供

结论

永艺股份在2022年上半年展现出较强的盈利能力和市场份额提升能力，尽管面临市场需求收缩和外部环境挑战，但通过降本增效和产品力提升，实现了毛利率和净利率的双增长。公司未来盈利预测显示，预计2022-2024年归母净利润将保持增长趋势，估值指标持续下降，显示市场对其未来发展的信心。公司维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展机会。