20230120-天风证券-永艺股份-603600.SH-业绩符合预期_市场份额有望持续提升_3页_238kb

报告摘要

永艺股份于2022年发布了业绩预增公告，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司通过降本增效、供应链优化等手段，显著提升了盈利水平。尽管行业需求受到疫情、全球通胀及补贴退坡等因素影响，公司仍通过提高市占率和客户渗透率，有效对冲了需求下滑的影响，展现了较强的市场竞争力。

业绩表现：
- 2022年第四季度，公司预计实现归母净利0.31-0.81亿元，同比增长50%-292%；扣非归母净利0.33-0.83亿元，同比增长636%-1767%。
- 2022年全年，公司预计实现归母净利3.16-3.66亿元，同比增长74%-102%；扣非归母净利2.25-2.75亿元，同比增长62%-98%。
盈利提升因素：
1. 降本增效：公司持续进行研发创新与供应链优化，有效控制成本。
2. 原材料价格下降：2022年钢材综合价格指数均值约123.4，同比下降13.8%，成本端压力缓解。
3. 汇兑收益：美元兑人民币汇率上升，带来汇兑收益，改善了利润。
4. 征收补偿收益：公司确认部分征收补偿收益，对本期业绩产生正向贡献。
市场表现：
- 尽管海外市场需求有所收缩，公司市占率稳步提升，收入端受影响较小。
- 2022年1-11月，我国功能办公椅等转动坐具出口额为216.8亿元，同比下滑29%，但公司表现优于行业整体。
盈利预测：
- 预计2022/2023/2024年归母净利分别为3.6/3.4/3.8亿元，对应PE分别为9x/9x/8x。
- 投资者维持“增持”评级，看好公司长期发展。

财务数据：
- 营业收入：预计2022年为431.87亿元，同比下降7.30%；2023年预计增长14.48%，2024年预计增长11.50%。
- 归属于母公司净利润：预计2022年为36.20亿元，同比增长99.64%；2023年预计为33.58亿元，同比下降7.25%；2024年预计为37.67亿元，同比增长12.20%。
- 毛利率：2022年为19.35%，净利率为8.38%，ROE为19.61%，ROIC为19.41%。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2022年预计为8.52倍，2023年为9.19倍，2024年为8.19倍。
- 市净率（P/B）：2022年预计为1.67倍，2023年为1.42倍，2024年为1.21倍。
- EV/EBITDA：2022年预计为5.36倍，2023年为5.60倍，2024年为3.75倍。
风险提示：
- 预告数据为初步核算，以正式年报为准。
- 原材料价格波动、宏观经济下行、国际贸易摩擦、汇率变动等风险。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,433.72	4,658.62	4,318.72	4,944.28	5,513.01
归属于母公司净利润（百万元）	232.50	181.33	362.01	335.76	376.71
每股收益（元/股）	0.77	0.60	1.20	1.11	1.25
市盈率（P/E）	13.27	17.02	8.52	9.19	8.19

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	40.12%	35.67%	-7.30%	14.48%	11.50%
营业利润增长率	16.38%	-26.19%	114.33%	-7.44%	11.93%
归属于母公司净利润增长率	28.22%	-22.01%	99.64%	-7.25%	12.20%
毛利率	19.18%	14.64%	19.35%	18.66%	18.99%
净利率	6.77%	3.89%	8.38%	6.79%	6.83%
ROE	16.72%	12.54%	19.61%	15.44%	14.81%
ROIC	37.72%	16.35%	19.41%	26.68%	21.73%
资产负债率	56.16%	54.75%	44.64%	48.09%	45.33%
流动比率	1.21	1.14	1.42	1.47	1.62
速动比率	0.78	0.73	1.09	0.98	1.32