20230830-国盛证券-永艺股份-603600.SH-经营环比改善_盈利表现靓丽_3页_703kb

永艺股份（603600SH）半年报总结

永艺股份发布2023年半年报，报告显示公司业绩在Hybrid下表现出显著环比改善。2023年H1实现收入1536亿元，同比下降305%，但归母净利润142亿元同比增长41%，扣非净利润123亿元同比增长18%。Q2单季收入840亿元（同比下降302%，环比改善显著增长205%），归母净利润090亿元（同比增长12%），扣非净利润088亿元（同比增长138%）。Q2业绩环比改善主要由于下游去库见底、订单恢复，同时利润端受益于原材料、海运费低位、人民币贬值、自主品牌占比提升等因素。

从产品结构看，办公椅收入1414亿元（同比下降138%），但H2有望通过海外深度营销、新客户拓展和国内自主品牌建设实现稳定增长。公司拓展新产品类如升降桌，H1贡献收入012亿元，预计H2加速放量。

国内市场收入337亿元（同比下降208%），公司通过线上电商、线下渠道拓展实现增长。海外市场收入1198亿元（同比下降329%），但凭借罗马尼亚、越南基地全球化产能布局，进一步提升市场份额。

盈利能力显著修复：H1毛利率231%（同比提升53个百分点），净利率92%（同比提升31个百分点）；Q2毛利率237%，净利率107%。费用率总体可控，财务费用改善源于汇兑收益。

展望H2，公司受益于旺季、换新周期、客户库存低位，预计办公椅出货边际改善。投资评级维持“买入”，预计2023-2025年归母净利润分别为29亿、37亿、46亿元，PE估值112X、89X、71X。风险包括海外经济复苏、汇率波动和盈利不及预期。

关键财务数据摘要（来自报告注）

• 收入：2023E48天等，预计2023-2025年收入增长率分别为-65%、21%、19%。
• 利润：净利润预计2023年-22%，2024年25%，2025年25%。
• P/E：当前PE约98X，预计PE下降至89X、71X。
• 其他比率：毛利率稳定在22%-24%，ROE在151%-177%区间，偿债能力较强。

该报告强调公司通过全球布局和产品创新驱动增长，H2潜力较大。